Тошкент электротехника ва алока институти
«Менджмент ва маркетинг»
кафедраси
Наибов М. Я
«Кимматбахо когозлар бозори»
фанидан маърузалар матни
Тошкент 2001
Сузбоши
Кириш
1 Маъруза. «Бозор иктисодиётда жамгармаларни кайта таксимланишини уюштиришда кимматли когозлар бозорининг мохияти ва урни»
2 Маъруза. «Кимматли когозлар бозорининг турлари»
3 Маъруза. «Кимматли когозлар бозорининг воситалари»
4 Маъруза. «Кимматли когозлар бозорининг иштирокчилари»
5 Маъруза. «Кимматли когозлар бозорининг инфро тузилмаси.
«Кимматли когзлар бозорини давлат томонидан тартибга солиниши» .
Тасвия этиладиган адабиетлар руйхати.
Узбекистонда давлат томонидан мулкка монопол эгалик килишни бархам топиши ва иктисодий ислохотларни амалга оширилиши ракобат шароитида куп вактда иктисодни вужудга келишига олиб келмокда.
Уларни амалга ошириш учун турли шаклдаги мулкчиликни амал килиши учун тенг хукукий шарт-шароит яратилган. Корхоналарни мулкчилик шаклини узгартириш натижасида уларни очик турдаги акционерлик жамиятига айлантирилди ва жараёнга кенг халк оммаси, чет эл иштирокчилари жалб этилди. Бунинг натижасида кимматбахо когозлар узгармас мулк бозорлари ва уларни инфраструктураси бозорлари пайдо булди.
Республика фонд биржаси ташкил этилди. Брокерлик корхоналари ва фонд магазинлари ташкил этилди хамда фаолият курсатмокда.
Хозир кимматбахо когозлар бозорида куйидаги булимларни ажратиш мумкин:
- давлатнинг кимматбахо когозлари;
- акционер-коммерция банкларини кимматбахо когозлари;
- инвестиция фондлари кимматбахо когозлари;
- хусусийлаштирилган корхоналар акциялари;
- эмитентлар кимматбахо когозлари, яъни янгитдан ташкил этилган акционерлик жамиятлари ва компаниялари.
Хусусийлаштирилган корхоналар акциялари бозори ута даромадли
хисобланади. Сотувга куйилган акция курслари бешдан саккиз номиналга етди. Лекин, бозорда асосан юридик шахслар иштирок этди. Бунинг асосий сабобларидан бири ахолини етарли даражада маълумотларга эга булмаганлиги хамда уларни бирга савдосига жуда суст жалб килинг. Эмитентларни молиявий холати хамда реклама фалиоятида аммавий ахборот воситалари, радио, телевидение ва вактли матбутда камайтиришидир.
Шунингдек бозор инфраструктурси етарли даражада ривожланмаган. Ана шуларда келиб чиккан колда инвестиция институтларини янада ривожлантиришини талаб килади. Бутун республика худудида консалтинг фирмалари ва информация (маълумотлар) тармокларини ташкил этиш лозим.
1-Маъруза: «Бозор иктисоди.тда жамгарларни кайта таксимланишни уюштиришда кимматли когозлар бозорининг мохияти ва урни»
1.1 Бозор иктисодиётига утиш шароитида ва мулкни давлат тасаруфидан чикариш.
1.2 Молия бозори сигментлари кимматли когозлар, пул бозорлари, капитал бозорини шаклланиш.
1.3 Кимматли когозлар тушунчаси, турлари, уларнинг фундаментал хусусиятлари
1.4 Бозор иктисодиётида пул мадлагларини кайта таксимланишини ташкил этишда кимматли когозлар бозорини урни.
1.1 Бозор иткисодиётига утиш шароитида хусусийлаштириш ва мулкни давлат тасарруфидан чикариш.
Узбекистон Республикасининг давлат мулк ва тадбиркорликни куллаб-кувватлаш кумитаси 1992 йилнинг охирида мамлакат хукумати билан биргаликда хусусийлаштириш стратегияси ва тактисини ишлаб чикди.
Узбекистоннинг хусусийлаштириш модели Президент И.Каримов эълон килган 5 коида ислохатлар шунга асосланади. Улар куйидагилардир.
1.Хусусийлаштириш амалга оширилаётган ислохатларнинг ички мантикига буйсундирилган ва уларнинг узигини ташкил этади.
2.Давлат бош ислохатчидир, шунинг учун хусусийлаштириш жараёни бошкарилади;
3.Конуннинг устуворлиги, мулкчилик шаклларидан катъий назар хамманинг конунлар ва меъёрий хукукий хужжатларга риоя этилиши;
4.Ахолининг кам таъминланган катламларини ижтимоий куллаб кувватлаш ахоли усишини хисобга олиш аста секин ижтимоий кафолатлар тизимига утишни уз ичига олувчи хусусийлаштиришнинг адресли йуналтирилиши;
5.Хусусийлаштириш,
чукур уйлаб жахон тажрибаси хисобга олган холда инкилобий сакрашларсиз
эволюцион йул билан амалга оширилади.
Хусусийлаштириш иктисодий тушунча мулкка эгалик хукукини давлатдан
фирмаларни ахолида шахсларга берилишини хусусий секторга давлат хизматлар
курсатлишини чеклашини хусусий ташаббускорлик учун гоят кенг имкониятлар бериш
максадларида давлатнинг фаолияти сохасини торайтиришни билдиради. Хусусийлаштириш
жараёни биринчи нав6атда сиёсий ва иктисодий курсатмалар билан бошланадики, бу
мамлакатнинг молиявий ва ижтимоий шарт-шароитлари билан белгиланади.
Хусусийлаштириш дастурини амалга оширишга киришаётиб, хар кандай хукумат энг камида икки асосий максадни:
-корхоналарга ажратилаётган маблаглар камайиши;
-давлат активларини сотишдан тушувчи маблаглар хисобига бюджетни тулдиришни кузлайди. Жахоннинг турли мамлакатларида хусусийлаштиришнинг тахлили унинг 7та асосий усулини алохида ажратиб олиш имконини беради:
1. Давлат корхоналари акцияларининг очик, сотувини утказиш. Фонд бозорлари етарли ривожланмаган мамлакатларда акцияларни очик,
сотиш кийин булиб, кимматга тушиши мумкин. Бу кенг куламли реклама компаниясига заруриятдан келиб чикади, лекин бу сайхаракатлар тамомила узини оклайди.
2. Акцияларни кимошди савдоси йули билан сотиш. Хусусийлаштиришнинг кенг таркалган бу усули кимошди савдоси оркали амалга оширилиши керак.
3. Давлат корхоналарини хусусий инвесторлаш. Бу усул объектни тугридан - тугри сотиб олиш, акциялар пакетини сотиб олиш йули билан амалга оширилади. Бу хусусий инвесторлашни йирик корхоналар учун самарасиз хисоблайдилар чунки давлат
акцияларининг назорат пакетини уз кулида саклаб колади, бу эса келгуси мувоффакиятлар олдида маъсулят кучли булган
инвестиция тугрисидаги кадрларни кабул килишда уз аксини курсатиши мумкин. Янги инвестициялар, яъни акцияларни очик
сотиш, хусусий бадаллар ёрдами билан жалб этилиши мумкин.
4. Корхонанинг мулкини сотиш ва кейинчалик мавжуд карзларни тулаш йули билан давлат корхонасини тугатиш.
5. Давлат корхонасини алохида булинмаларига ажратиш ёки булиш ва кайта куриш йули билан уларни кисмлар буйича сотиш.
6. Корхоналарни рахбарлар ва мехнат жамоаси аъзолари томонидан сотиб олиш.
7. Давлат корхонасининг хусусий шахс томонидан ижарага олиниши ёки давлат ва хусусий корхоналар уртасида корхонани бошкариш
тугрисида битим тузиш.
Турли мамлакатларда давлат корхоналарини хусусийлаштиришни режалаштириш ва амалга ошириш жараёни коида тарикасида 3 асосий боскич:
- максадга мавофикликни бахолаш;
- тайёргарлик тадбирлари;
- амалда руёбга чикариш.
Биринчи боскичда хусусийлаштириладиган корхоналар танлаб олинади ва хусусийлаштириш усуллари белгиланади. Танлов ишбилармонлик фаолиятининг умумий шарт - шароитларини бозорнинг тегишли бугимлари хусусиятини потенциал инвесторларни манфаатдорлик даражасини, молиявий ресурсларнинг мавжудлигини, корхоналар иш олиб боришнииг асосий хусусиятларини бахолаш асосида амалга оширилади. Навбатдаги боскичда хусусийлаштирилаётган корхоналарни тайёрлаш амалга оширилади, меъёрий асослар ишлаб чикилади, дастлабки бахолаш бажарилади ва айрим мухим карорлар килинади.
Купинча корхонада ишловчиларнинг манфаатлари билан боглик турли зиддиятли вазиятларни бартараф этиш зарурияти тугилиши мумкин. Кискартиришлар микдорини камайтириш, ортикча ходимлар билан адолатли муносабат, янги иш берувчи корхонада колдирилган ходимларнинг хизмат муддатини хисобга олиши шу манфаатларга тааллуклидир.
Тайёргарлик боскичида амалга ошириладиган асосий тадбирларнинг сунгиси киймат бахосини дасглабки аниклашдан иборатдир.
Бозорнинг потенциал муносабатининг яна бир жихати, конкрет бозор шарт - шароитлари, тадбиркорлик фаолиятининг умумий шароитлари замирида харидорлар кайфиятини хисобга олишдан иборатдир. Харидор манфаатдорлигини солик имтиёзлари, паст фоиз ставкалари ва шу кабилар белгилаш йули билан рагбатлантириш зарур.
Давлат мулк объекларини сотишни амалда юкорида тавсифи берилган 7 усулнинг исталгани воситасида амалга оширилади.
Узбекистонда ислохатларнинг хал килувчи омилларидан бири ва узига хос хусусиятлари уларнинг-узвийлиги изчиллиги ва мажбурийлигидадир. Халк хужалиги тармокларини фаол ислох килишга киришишдан аввал турли мулкчилик усулларида булган айрим корхоналарда узок муддат тахлилий ишлар бажарилди.
Тупланган тажрибадан кейин махаллий саноат, савдо, хизмат курсатиш, матбуот корпорацияси ва бошка сохаларда кичик ва урта корхоналарни давлат тасарруфидан чикариш ва хусусийлаштириш-тасдиклангандан кейин биринчи боскичда фойдаланилди.
Енгил, озик - овкат саонатининг, курилиш ва транспорт мажмуининг урта ва йирик корхоналарини давлат тасарруфидан чикариш асосан 1995 йили якунланди.
Саноат ва кишлок хужалигини тубдан чукур кайта куришнинг иккинчи боскичи 1994 йили Республика Президентининг фармони билан Узбекистон Республикасида давлат тасарруфидан чикариш ва хусусийлаштириш жараёнини чукурлаштириш буйича давлат дастури" тасдиклангандан кейин бошланди. Чукур уйлаб яхши балансланган бу хужжат мамлакатимизда таркибий кайта ташкил этишларнинг устунлиги, максадлари, вазифалари, механизмлари ва доираларини белгилаб берди.
Давлат тасарруфидан чикиш ва хусусийлаштириш иккинчи боскичини асосий максадлари куйидагича булади:
-хусусийлаштириш жараёнига амалда иктисодиётнинг барча тармоклари ва сохаларининг урта ва йирик корхоналарини жалб
этиб, унинг микёсларини кенгайтириш;
-танхо хокимлик килган ишлаб чикариш хужалик тузилмаларини кичиклаштириш ва ракобатчил бозор мухитини вужудга
келтириш;
-Узбекистон ахолисининг кенг катламлари. Хорижий хукукий ва жисмоний шахсларни давлат тасарруфидан чикаришдаги
иштирокини таъминловчи хусусийлаштириш механизмини такомиллаштириш;
-давлат тасарруфидан чикарилган корхоналарга улар хусусий лаштирилганидан кейинги даврда хар томонлама ёрдам курсатиш;
-кимматбахо когозлар ва кучли бозорни яратиш;
Куйидагилар иктисодётни ислох килишнинг устивор йуналишлари килиб белгиланди.
-кимматли когозлар бозорини ривожлантириш ва айни пайтда
давлатга тегишли акциялар хиссасини кискартириб очик типдаги хиссадорлик жамоаларини ташкил этиш оркали иктисодий ислохатлар жараёнига ахолиининг кенг жалб ятиш;
-кучмас мулк бозорини, савдо, маиший ва коммунал хизмат корхоналари ва бошкалар танлов асосида сотиш йули билан
шакллантириш;
-улгуржи савдо корхонларини хусусийлаштириш жараёнига жалб килиш товар хом - ашё биржалар тизимини ривожлантириш оркали ишлаб чикариш воситалари бозорини вужудга келтириш;
-таркиб топган ишлаб чикариш ва бошкарув тузилмаларининг танхо хокимлигига бархам бериш хусусийлаштиришга чеклашлар дахл килувчи корхоналар микдорини кискартириш;
-тендер ва кимошди савдолари, инвестицион олди -сотдилар, мулкни тугридан – тугри сотиш оркали республика иктисодиётига чет эл инвестицияларини жалб килиш;
-корхоналарнинг хусусийлаштиришдан кейинги фаолиятини давлат томонидан куллаб - кувватланиши.
Хусусийлаштириш натижасида, хеч булмаганда икки асосий вазифани хал этишдан иборат булиши керак.
1.Давлат мулкини узининг хакикий эгасини топади. Амалда оширилаётган иктисодий ислохатларининг асосий маъноси хам мулкни хакикий эгалари кулига топшириш, тадбиркорлик фаолияти учун уларга кенг имкониятлар беришдан иборатдир. Давлат мулки янги мулкдорларга бепул эмас, балки уни сотиб олиш йули билан берилади. Бу реал кийматга эга булган нарсаларгина чинакамига кадрлашлари ва тежаб –тергашлари билан боглик психологик омил билан шарт килиб куйилади.
Шунинг учун республикада хусусийлаштириш асосини пуллик коидаси ташкил этди. Шу муносабат билан хусусийлаштиришниниг акциялаш иншоотларни танловлар ва кимошди савдоси оркали сотиш сингари усуллар кенг тус олди.
2 Хусусийлаштириш куп укладли иктисодиёт ва рагбатлантирувчи ракобатчи турли махсулот ишлаб чикарувчи мухитни вужудга келтирди. У асосан бир ёки бир хил хизматлар курсатувчи, бирок мулкчиликнинг давлат, жамоа, хусусий ва бошка усулларига асосланган купдан куп корхоналарни ташкил этиш йули билан алохида ишлаб чикаришлар ва бутун - бутун фаолият сохаларининг танхо хукумронлигини бартараф этишда ифодаланади.
"Молия бозори" атамаси жуда кенг тушунчадир. У хакикатдан хам кенг маъноли ва мураккаб иктисодий тоифани ташкил килади, хамда муайян молия муассасалари оркали узаро таъсирида буладиган мулк эгалари билан сармоя, карз олувчилари уртасида муносабатни тасвирлайди. Хозирги замон иктисодиёти учун молия бозори узига хос булиб, унинг ривожланиш даражасига караб мамлакат иктисодиётининг "ахволи" хакида фикр юритиш мумкин, чунки молия бозорига таъсир курсатиб, жамиятнинг иктисодий фаоллигини бошкариш мумкин.
Иктисодиёт нормал ривожланаётган шароитда, доимо пайдо буладиган жамгармалардан кандай килиб самаралирок фойдаланиш мумкин.
Инсоният тарихида улардан фойдаланишнинг энг кенг таркалган икки усули маълум: накд пулларни саклаш; кимматли когозлар сотиб олиш. Тараккиёт давомида бу пул окимларининг биринчидан иккинчиларига утишнинг тартибга солиб турадиган муассасалар, воситалар тупламига эга муайян механизм ишлаб чикилган. Молия бозори ана шундай механизм сифатида фаолият курсатади. Молия бозорлари пул маблаглари жамгармаларининг эгаларидан карз олувчиларга берадиган , куплаб турли –туман йуллар билан таъминланиб туради. Иктисодий адабиётда улар: икки асосий гурухга ажратилади.
Биринчи гурухга пул маблаглари бевосита жамгармаларнинг эгаларидан карз олувчиларга борадиган маблаг билан бевосита молиялаш киради. Улар уз навбатида икки турга булинади:
а) капитал молиялаш - унга мувофик тадбиркор маблагни мулкнинг бир кисмига алмаштириш хисобига олади.
б) карз олиш йули билан молиялаш - унга мувофик фирма маблагни олдиндан келишилган фоиз буйича кейин тулаш ва фирмага эгалик килиш хукукини олмаслик хакидаги шарти билан олади (облигация). Бу барча кимматли когозлар бозорининг ривожланиши ва фаолият курсатишини белгилайди.
Бевосита маблаг билан таъминлашга омонатчиларнинг маблагларини молия муассасаларига: тижорат банклари, сугурта ва траст компаниялари, пенсия фондлари ва хоказоларга куйишга доир барча операциялар киради. Масалан, молия муассасалари майда ва йирик омонатчиларнинг маблагларидан фойдаланиб, турли -туман лойихаларни маблаг билан таъминлайди. Маблаг билан таъминлашнинг "билвоситалиги" шундаки, омонатчиларнинг узлари маблагларини ушбу лойихаларга бевосита куймайдилар.
Жисмоний ва юридик шахсларнинг узок муддатли пул омонатлари молия воситачилари томонидан инвестиция кредитлари сифатида бериш учун фойдаланиладп, инвестиция кредитлари узок муддатли кимматли когозлар билан бирга сармоялар бозорида олди - сотди килинади.
Омонатларни факат узок муддатли инвестицияларга куйиш шарт эмас, уларга киска муддатли кимматли когозлар - муддатли хазина мажбуриятлари, векселлар ва хоказолар сотиб олиш мумкин. Фукоролар ва юридик шахсларнинг киска муддатли омонатлари хамда пул массасининг бошка элементлари билан бирга улар пул бозорини ташкил килади. Пул бозори давлат хазинасига бевосита накд пул тушишини таъминлайли ва фирма еки жисмоний шахсга узларининг вактинчалик буш маблагларидан даромад олишга имкон беради.
1.3. Кимматли когозлар тушунчаси, турлари, уларнинг фундаментал хусусиятлари.
Фондлар бозорининг
воситалар кимматли когозлар -
уларни чикарган шахс билан уларнинг эгалари уртасидаги мулкий хукукни ёки карз
муносабатларини тасдикловчи, ивидентлар ёки фоизлар тарзидаги даромадни тулашни
ва шу хужжатлардан келиб чикувчи хукукларни бошка шахсларга
бериш имконини кузда тутувчи пул хужжатларидир.
Кимматли когозлар-бланкалар, сертификатлар шаклида булиши ва хисоб-китоб килишда, шунингдек кредитлар буйича гаров сифатида фойдаланиш мумкин. Кимматли когозлар юридик ва жисмоний шахслар уртасида ихтиёрийлик асосида таркатилади.
Шундай килиб кимматли когозлар узи нима? Даромад келтирувчи хамма кимматли когозлар булиб, бозорда хам бошка бозорларда булгани каби сотувчи ва харидор уртасидаги муносабатда юзага келади. Бу ерда товарлар сифатида кимматли когозлар намоён булади. Улар билан буладига олди - сотди муносабатлари, кимошди савдоси ва банкларда амалга оширилади.
Кимматли когозларнинг энг асосий хоссалари айланувчанлик (муомалада булишлик) ва туловга лаёкатлик (ликвидлик)дир. Юкорида таърифланган кимматли когозлардан акция ва облигациялар инвестиция кимматли когозлари деб аталади. Фондлар бозорида кимматли когозларнинг бошка турлари: хазина мажбуриятлари, депозит сертификатлари, векселлар шунингдек хосила кимматли когозлари опционлар, варратлар ва хоказолар хам муомалада булади.
Хазина мажбуриятлари - кимматли кокозларнинг бу тури: улар эгаларининг бюджетга пул маблаглари тулаганлигини тасдиклайди ва шу когозларга эгалик килишнинг бутун муддати мобайнида белгиланган даромадни олиш хукукни беради.
Депозит сертификати - банк эмитентнинг пул маблаглари куйилганлигини хакидаги гувохномаси; омонатчининг ёки меросхурликнинг белгиланган муддат утгандан сунг омонат суммасини ва унга хисобланган фоизини олиш хукукиии тасдиклайди.
Вексел унда курсатилгаг муддат келганда вексел берувчининг вексел эгасига вексель тутиб турувчига муаян пул суммасини сузсиз тулаш мажбуриятини тасдиклайдиган кимматли когоздир. Уларни хар кандай тулашга лаёкатли корхона чикариш хукукига эга. Векселни сотиш, кредит сифатида бериш ва конкрет олди-сотди битимида тулов воситачи сифатида ишлатиш мумкин.
Опцион хосила киймати когози сифатида бошка кимматли когозларни муайян нарх буйича маълум вакт модайнида ёки маълум келгуси сана учун сотиб олиш ёки сотиш хукукини таъминлайди. Опцион кимматли когозлар бозорида брокерлик фирмаларнинг одатда кичик микдорлардан сармоялари билан чеклаб туриладиган дилерлик операцияларини ривожлантришга ёрдам беради
Варрант -кимматли когозлар унинг эгаси муайян вакт мобайнида ёки муддатсиз тарзда кимматли когозларни белгиланган нархда сотиб олиш хукукини кулга киритади. Варрант кимматли когозлар бозорида худди акцияларга ухшаб муомалада юради.
Кимматли когозларни уларнинг биринчи эгалари (инвесторлар) юридик ва жисмоний шахсларга сотиши йули билан муомалага чикариш эмиссия деб аталади. Эмиссия бирламчи ва такрорий (иккиламчи) булиши мумкин.
Кимматли когозларнинг бирламчи эмиссияси куйидаги холларда амалга оширилади.
-мавжуд корхонани узгартириш ёки янгисини тузиши йули билан акциядорлик жамиятини таъсис килишида
-юридик шахслар, давлат, давлат хокимияти органлари томонидан дастлабки облигациялар ва бошка карз мажбуриятларни чикариш йули билан карз сармоясини жалб килишда амалга оширилади.
Кимматли когозларнинг такрорий эмиссияси акцияонерлик жамиятлари даввлат, давлат хокимияти органлари томонидан акциялар ва облигациялар ёки бошка карз мажбуриятларини кушимча чикариш йули билан амалга оширилади Акциядорлик жамиятлари кушимча чикарувдан сармояни тартибга солиш самарадорлик даражасини кутариш учун фойдаланади. Акциядорлик сармоясига таъсирни бошкарувчининг максадига караб такрорий эмиссия турли акциялар ёки облигацияларнинг маълум хили танланади. Агар сармояни бошкаришдан максад хусусий маблаглар улушини купайтириш булса, устав фондини ошириш ва кушимча акциялар чикариш хакида карор кабул килиниши мумкин.
Агар карз маблагларини тез жалб килиш зарурати тугилса, облигациялар чикарилади. Агар акцияодорлик согинч аста-секин оширишга келтирилса алмаштириладиган (конвертация) килинадиган облигациялар чикарилади ва кейинчалик уларни оддий акцияларга алмаштирилади.
Маблаг билан таъминланишни кенгайтириш лекин акциядорлик жамияти устидан назоратни саклаб колиш зарур булган холда облигациялар ёки овоз беришда катнашмайдиган акциялар чикарилади.
Эмитетлар уз кимматли когозларини мустакил равишда востачилик хаки эвазига банклар, инвестиция компаниялари ва молия бозорлари оркали сотишлари мумкин.
Кимматли когозларни очик жойлаштириш ишини тез ва самарали утказиш учун эмитет воситачи фирмани жалб килади. У инвестиция компаниялари ва молия брокерлик булиши мумкин. Улар кимматли когозларни эмитет номидан бегона инвесторларга сотиш учун барча имкониятларни ишга сотиш мажбуриятини олади ва чикарилган кимматли когозларнинг таркатилмай колган кисмини сотиб олиш мажбуриятини кабул килиб олиш мумкин.
Воситачи кейин бегона инвесторларга кимматрок сотиш максадга чикарилган барча кимматли когозларни ёки чикарилган кимматли когозларнинг курсатилган муддат мобайнида бегона инвесторларга сотиб улгурилмаган кисмини белгиланган нарх буйича уз хисобидан сотиб олиш мажбуриятини хам уз зиммасига олиш мумкин бу операцияларнинг хаммаси бергаликда андеррайтинг деб аталади.
Амалиётда андеррайтинг эмитентга кимматли когозларни сотиш натижасида унинг минимал лекин муайян пул суммасини олиш кафолатини беради. Бу кафолат эмитетнинг чикариш учун таклиф килинаётган барча акциялар микдорининг сотилишига ишончини мустахкамлайди.
Кимматли когозларни бирламчи жойлаштиришда эмитент ва чикарилган кимматли когозлар кафили эмитент билан келишув буйича кимматли когозни уларнинг-биринчи эгаларига сотадиган инвестиция муассасаси хар бир харидорга у шу карзларни сотиб олгунича кадар сотиш шартлари ва эмиссия проспекти билан танишиш имконини таъминлайди.
Республикада
хусусийлаштирилган давлат корхоналарнинг акцияларини жойлаштиришда эмиссия
проспекти вазифасини республика давлат мулки кумитасининг хусусйлаштириш режаси
бажаради. Агар янги акциядорлик жамияти тузиладиган булса ёки улар томонидан кушимча
кимматли когозлар чикарилса эмиссия проспектини республика молия вазирлигидан руйхатдан
утказиш лозим. Кимматли когозлар чикарилишини руйхатдан утказадиган органлар
эмиссия проспектидаги маълумотларнинг тулик эканлиги учун жавобгардирлар,
лекин бу маълумотларнинг тугрилиги учун жавобгар эмаслар. Маълумотларнинг тугрилигига
эмитет жавобгар хисобланади.
Республикада хусусийлаштирилган давлат корхоналари акцияларининг чикарилишини руйхатдан утказиш тадбирлари Узбекистон Республикаси молия вазирлиги ва давлат мулк кумитаси томонидан 1995 йил 16 июнда тасдикланган. "Давлат корхоналарин кайта ташкил килиш натижасида тузиллган очик турдаги акциядорлик жамиятларининг акцияларни муомалага чикаришнинг руйхатдан утказиш тартиби" хакидаги хужжатда батафсил баён килинган.
Давлаг корхонасини кайта ташкил килиш натижасида тузилган акциядорлик жамияти чикарган акциялар ва эмиссия проспектини акцияларни бирламчи чикариш Республика давлат мулки кумитасининг кимматли когозлар бозорини мувофиклаштириш ва назорат килиш маркази руйхатдан утказади.
Кимматли когозлар бозори савдо капиталининг ривожланиши бусагасида пайдо булган ва купчилик гарб мамлакатларида у хужалик механизмининг баркарор ва йулга куйилган кисмларидан бири хисобланади. У аллакачон биржа ва биражадан ташкарн савдо тизимига сингиб кетган, унинг уз окибатлари ва анъаналари мавжуд, баъзи коидалар ва анъаналар асрий тарихга эга.
Узбекистонда кимматли когозлар бозорининг пайдо булиши давлат корхоналарини хусусийлаштириш ва акциядорлик корхоналарига айлантириш жараёнлари билан боглик. Бу бозор бошка барча бахорлардан энг аввало унда айланадиган товар кимматли когозлар билан ажралиб туради. Уз навбатда уларнинг айланиши бу бозор иштирокчиларининг алохида таркиби унинг фаолият курсатиш тартиби, уни тартибга солиш коидалари ва хокозрни белгилайди.
Кимматли когозлар бозори бозор иктисодиётининг энг мухим таркибий нукталаридан бири. У молия бозорини бир кисм булиши билан бирга жамгармаларни туплайдиган ва кейинчалик иктисодиётга инвестициялаш хамда унинг ишлаб чикариш кувватини такомиллаштириш учун уларни молия акцияларига айлантирадиган канал вазифасинии утайди. Кимматли когозлар бозори банк кредити тизимини тулдиради ва у билан узаро муносабатда булади. Тижорат банклари одатда кредитни 1 йилдан куп муддатга бермайди. Кимматли когозлар бозори эса ишлаб чикарувчиларга анча куп микдордаги пул маблагларини амалда исталган муддатда хамда банк кредитига нисбатан фойдалирок шартларда жалб килишга имкон беради.
Бу бозор бошка бозорлар каби талаб ва таклиф дуч келадиган олди, сотига доир иктисодий муносабатлар тизимидан иборат.
Талабни инвестицияларни пул билан таъминлаш учун узларнинг даромадлари етмайдеган корхоналар, корпорациялар ва давлат вужудга келтиради. Бизнес ва хукумат одатда киммитли когозлар бозорида соф карз олувчилар (карз беринга нисбатан кунрок карз оладилар) сифатида намоён булади, соф кредиторлар ахоли хусусий тармоклардир; хар хил сабабларга буларнинг, даромадолари кундлик истеъмол ва моддий активларга (асосан турар жойга)инвестиция килдиган харакатлири суммасидан ортик булади. Кимматли когозлар бозорининг вазифаси-иккала томонни хам коник-тирадиган нархларда жамгармаларни иложи борича тулик ва тез инвестицияга утказнини таминлап.
Кимматли когозлар камида, хеч булмаганда урта асрларда пайдо булди ёки локал маълум эди. Уша даврларда йирик кашфиётлар натижасида халкаро савдо хажмлари анча купайди ва тадбиркорларга уз савдо-сотик имкониятларини кенгайтириш учун йирик сармоя суммалари зарур булди.
Уша вактларда Лондонлик броккерлар шундоккина кучанинг узида ёки кичик ресторанларда кимматли когозларга доир битимлар. «Куча» бозори ном уша пайтлардан колган, булиб, бизларгача «эсон – омон» етиб келган.
Хозирги замон бозор иктисодиётида, маълумки кимматли когозларнинг асосий элементларидан бири давлатдир. Бутун дунёда кимматли когозларни марказлашган усулда чикаришдан давлат иктисодиётини тартибга солиш воситаси сифатида, торрок маънода эса пул муомаласига ва пул массаси хажмини тартибга солишга таъсир килиш дастаги давлат ва махалий бюджет етишмовчилигини ноэмиссион усулда коплаш воситаси, корхоналар ва ахолининг пул маблагларини аник масалаларни хал килишга максадида фойдаланилади. Хар хил сармоядорлар - давлат кимматли когозларига омонатчиларнинг эхтиёжлари ва суровларига жавоб берадиган турли-туман молиявий давлат мажбуриятларини моделлаш, хамда чикариш борасида катта тажриба туплаган.
Давлат кимматли когозларини таркатиш ва айлантиришда тижорат банклари мухим роль уйнайди; улар кимматли когозларни фонд бозорларида сотиб олади ва сотади. Бундай банклар кимматли когозлар эгалари ичида етакчи уринлардан бирини эгаллайди. Тижорат банкларнинг диллерлар сифатидаги роли хам катта, чунки,узларининг эгалик килиши учун тупланадиган кимматли когозларга нисбатан уларнинг кулидан утадиган кимматли когозларнинг микдори анча куп.
Кимматли когозлар — товарларнинг энг мураккаб тури ва шунинг учун эмитентлар билан инвесторлар уртасидаги молиявий воситачилик, фондлар бозорида кимматли когозлар буйича хизматлар курсатиш ишлари шу бозорнинг малакали пштирокчилари - броккерлар, диллерлар. инвестиция компаниялари, инвестиция фондлари, банклар томонидан амалга оширилади.
Мамлакатимизда кимматли когозлар бозори хали шаклланиш боскичида. Бунда асосан Узбекистон Республикаси давлат мулк кумитаси томонидан фондлар биржасида ва фонд дуконлари оркали хусусийлаштирилган корхоналарнинг эркин сотиш учун мулжалланган акциялар мажмуаси сотилади. Кимматли когозлар бозирини бирламчи бозори устивор фаолият курсатмокда Иккиламчи бозор эса эндигина шаклланмокда.
Унииг асосий вазифаси - куп сопли инвесторларнинг буш пул ресурсларини туплаб, уларни иктисодиётини ишлаб чикариш сохасига йуналтириш механизмига айлантириш. Хозирги вактда купчилик тармоклар ва корхоналар туловга лаёкатликни тиклашга, ускуналарни янгилашга, янги лойихаларни янгилаш ва янги махсулот ишлаб чикаришга, инвестиция ресурслари келиб кушилишига жуда мухтож. Инвестиция ресурсларини жалб килиш учун корхоналар ва бутун бошли тармоклар кимматли когозлар бозоридан, унинг воситаларидан фойдаланишни урганишлари лозим. ^
2-Маъруза: «Кимматли когозлар бозорининг турлари»
РЕЖА:
2.1 Кимматли когозлар бозорининг вужудга келиши.
2.2 Кимматли когозлар бозорининг турлари. Бирламчи ва иккиламчи
кимматли когозларбозорлари.
2.3 Биржа ва биржадан ташкари ташкил этилган кимматли когозлар
бозорлари. Кимони савдоси асосида ташкил этилган кимматли
когозлар бозори.
2.4 Кимматли когозлар бозоридаги назорат усуллари.
2.1 Молия бозорларини тавсифлаш. Кимматли когозлар бозорининг вужудга килиши.
"Молия бозори" атамаси жуда кенг тушунчадир. У акикатдан хам кенг маъноли ва мураккаб иктисодий рифани ташкил килади хамда муайан молия муассасалари оркали узаро таъсирда буладиган мулк эгалари билан армоя, карз олувчилар уртасидаги муносабатларни тасвирлайди. Хозирги замон иктисодиёти учун молия бозори узига хос булиб, ривожланиш даражасига караб мамлакат иктисодиётининг "ахволи" хакида фикр юритиш мумкин, чунки молия бозорига таъсир курсатиб, хамиятнинг иктисодий фаоллигини бошкариш мумкин.
Кимматли когозлар бозори савдо капиталининг ривожланиши жараёнида пайдо булган ва /арб мамлакатларида у хужалик механизмининг энг баркарор ва улга куйилган кисмлардан бири хисобланади. У биржа ва
биржадан ташкари савдо тизимига сингиб кетган, уининг уз кидалари ва анъаналари мавжуд, баъзи коидалар ва анъаналар асрий тарихига эга.
Узбекистонда кимматли когозлар бозорининг пайдо улиши давлат корхоналарини хусусийлаштириш ва акциядорлик корхоналарига айлантириш жараёнлари билан огликдир.
Бу бозор бошка барча бозорлардан энг аввало унда йланадиган товар - кимматли когозлар билан ажратиб куради. Уларнинг айланиши бу бозор иштирокчиларининг алохида тартиби, унинг фаолият курсатиши тартиби, уни тартибга солиш коидалари ва бошкаларни белгилайди.
Кимматли когозлар бозори - бозор иктисодиётининг энг мухим таркибий кисмлардан бири хисобланади. У молия бозорининг бир кисми булиши билан бирга жамгармаларни туплайдиган ва кейинчалик иктисодиётга инвестициялари хамда унинг ишлаб чикариш кувватини такомиллаштириши
учун уларни молия активларига айлантирилган канал ввазифасини утайди. Кимматли когозлар бозори банк кредити тизимини тулдиради ва у билан узаро муносабатда улади. Тижорат банклари, кредитни 1 йиллан куп уддатга бермайди. Кимматли когозлар бозори эса ишлаб чикарувчиларга анча купрок берилишини амалдаисталган муддатга хамдабанк кредитни фойдалирок шартларда жалб килишишини талаб килади.
Бу бозор, бошка бозорлар каби, талаб ва ттаклифдан келадиган олди-содига доир иктисодий муносабат тизимидан иборат.
Таалабни инвестицияларни пул билан таъминлаш узларнинг даромадлари етмайдиган корхона корпорациялар ва давлат бюджетга келтиради бизнес хукумат одатда кимматли когозлар бозорида кредит олувчилар (карз беришга нисбатан) купрок карз олувчи сифатида номаен булади, соф кредиторлар ахоли махсус тармоклариди; хархил сабаьларга кура истеъмол активларга инвестицияга киладиган харажат суммасидан ортик булади. Кимматли когозлар бозори вазифаси-иккала томонни хам кониктирадиган коахоналарда жамгармаларнинг иложи борига тулик ва инвестицияга утишни таъминлашдир.
Хозирги замон иктисодиётида, кимматли когозлари асосий имитетлардан бири
давлатдир. Бутунт дуне кимматли когозларни марказлашган усулда чикарни
давлат иктисодиётини тартибга солиш воситачи сифат пул муомаласига ва пул
массаси хажмини тартибга
таъсир килиши дастачи давлат ва махаллий 6юджет етишмовчилигини
ноэмиссион усулида коплаш воситачи корхоналар ва ахолининг
пул маблагларининг масалаларини хал килишга жалб килиши максад фойдаланади.
Хар хил сармоядорлар давлат кимматли когозларга потенциал омонатчиларнинг
эхтиежи суровларга жавоб берадиган турли туман молиявий дав мажбуриятларни
моделлаш хамда чикариш борасида тажрибада тупланган.
Давлат кимматли когозларни таркатишини айлантиришда тижорат банклари
мухим рол уйнадир у кимматли когозларни фонд бозорларда сотиб олади
согади. Бундай банклар кимматли когозлар ион етакчи уринлардан
бирини эгаллайди. Тижорат банкларнинг диллерлар сифатидаги роли хам катта -узларининг
эгалик килиши учун тупланадиган кимматли когозларга уларнинг кулидан
утадиган кимматли когозлари.
Давлат кимматли когозларга ва бозордан ташкари кимматли когозларга булиш кабул килинган
- бу уларнинг эркинт бозорида (бирламчи ва иккиламчи) айланишига ёки биржалрда
иккиламчи муомалага киритилмасдан туриб амал -килиш муддати тугагунча кадар
эмитетга эркин кайтарилишига богликдир. Давлат кимматли когозларнинг асосий кисмини
бозор кимматли когозларни ташкил килади.
Мамлакатимизда кимматли когрзлар бозори шаклланмокда. Бунда-асосан
Республика Давлат мулки кумитаси томонидан фондлар биржасида ва фондлар дуконлари
оркали - хусусийлаштирилган кррхоналарнинг эркин - сотиш учун мулжалланган
акциялар мажмуаси
сотилади.- Кимматли ^когозларнинг бирламчи бозори устивор
фаолият курсатмокда. Иккиламчи бозор шаклланмокда.
2.2 Кимматли когозлар бозорининг турлари. Бирламчи ва иккиламчи кимматли когозлар бозори.
Кимматли когозларнинг муомалада булиши деганда уларни сотиб олиш ва сотиш, кимматли когозлар эгаларининг узгаришига олиб келадиган бошка харажатлар тушунилади. Натижада кимматли когозлар бирламчи ва иккиламчи бозорларда айланади.
Бирламчи бозорда янги чикарилган кимматли когозлар сотилади ва сотиб олинади, иккиламчи бозорда илгари чикарилган кимматли когозлар айланади. Бирламчи бозорда кимматли когозлар сотилади, иккиламчи бизорда эса кайта сотилади.
Кимматли когозларнинг бирламчи бозорида давлат ва муниципал облигациялар эммисияси, шунингдек хам молиявий, хам номолиявий сохалардаги турли акциядорлик жамиятлар чикарадиган акция хамда облигациялар эммисияси амалга оширилади.
Бирламчи бозорнинг энг мухим вазифаси инвесторга уз пул маблагларини куйиш учун кимматли когозлар туриши ишонч билан танлашига имкон яратган имитент хакидаги ахборотни тулик очиб беришдир.
Кимматли когозлар бирламчи бозорида одатда - бевосита инвесторлар сифатида акция ва облигацияларни тугридан-тугри ёки биржа фирмалари ва инвестиция банклари оркали сотиб оладиган инвестиция хамда тижорат банклари, инвестиция фодлари, компаниялари, муассасавий инвесторлар намоён булади.
Иккиламчи бозорнинг асосий вазифаси - кимматли когозларнинг харидорлари ва сотувчиларини учраштириш, сармояни эркин ва тезлик билан энг самарали фаолият сохасига утишни таъминлашдир.
Иккиламчи бозорнинг мухим хусусияти - унинг ликвидлиги, яъни курслар унча узгармаган ва сотпшдаги чикимлар паст булган холда киска муддат ичида катта микдордаги кимматли когозларни узлаштириш хусусиятидир.
Кимматли когозлар иккиламчи бозори хар кандай мамлакат иктисодиёти ривожлантиришда мухим ахамиятга эга. Хужалик бирликлари уртасида молия маблагларининг эркин окимини ана шу бозор таъминлайди. Амалда бу когозлар фирманинг захира ва молия маблаглари етишмай колганда у уз активидаги кимматли когозларнинг бир кисмини иккиламчи бозорда сотини! мумкин.
Иккиламчи бозорда кимматли когозларнинг кайта сотилишда хужалик субъектларнинг умумий сармоясини узгартирмайди, чунки когозлар бир эгадан иккинчисига утади.
Фирма янги кимматли когозларни чикаргаида сармоя - карз ёки хусусий сармоя купаяди. Бирламчи бозор сармоянинг купайишига ва маблаг билан таъминлашнинг янги манбаини самарали таксимланишига ёрдам беради. иккиламчи бозор эса молия маблагларининг кулай ва тез харакатланишига шароит яратиб иктисодиётнинг таркибий тузилмани кайта ташкил килишишни анча енгиллаштиради.
Самояга мухтож булган ва сотини учун кандайдир активлар чикарган ташкилот, уларни таркатишни воситачи банкларга, шунингдек купгина хусусий молия ташкилотларига топширади, баъзан эса корхона акцияларни обуна буйича узи таркатади. Масалан: агар корхона уз жамоаси томонидан хусусийлаштинрилган булса янги акциялар купинча акциядорлари ичида таркали.
Кимматли когозларни энг биринчи харидорларга ана шу зайилда сотиш айнан бирламчи бозорнинг узгинасидир. Кейинчалик хар бир акция ёки облигациянинг эгаси бир неча марта узгаради, лекин бунинг эмитет (чикарувчи) ташкилотларга алокаси йук ва жараён иккиламчи бозорда амалга оширилади.
Хозирги вактда Республикада кимматли когозлар бозори ривожланишини узига хос хусусияти - кимматли когозлар бирламчи бозорининг куплигидир, иккиламчи бозор эса хали жуда яхши шаклланмаган.
2.3 Биржа ва биржадан ташкари ташкил этиладиган кимматли когозлар бозорлари, кимошди савдоси асосида ташкил этиладиган кимматли когозлар бозори.
Кимматли когозлар биржа бозорларида ва биржадан ташкари бозорида айланади.
Биржа бозори махсус муассаса сифатида ташкил килинган бозор - фондлар биржаси тушунчаси билан нихоясига етади. Фондлар биржасида энг юкори сифатли кимматли когозлар айланади ва операцияларни малакали мутахассислар амалга оширади. Фондлар биржасининг ташкил килиш ва унинг фаолият курсатиш коидалари куйида куриб чикилади.
Биржадан ташкари бозорда куйидаги битимлар амалга оширилади.
А) биржада руйхатдан утказилмаган кимматли когозлар билан;
Б) биржада руйхатдан утказилган кимматли когозлар
билан воситачилар оркали;
В) воситачиларсиз — компьютер тизими оркалидир.
Биржадан ташкари бозорнинг кимматли когозларни айланишига хизмат курсатишда мухим рол уйнайди. У айни вактда фондлар бозорини хам ракиби, хам уни тулдирувчисидир. Масалан облигациялар билан савдо килишда биржадан ташкари бозор биржа механизмини тулдиради, акциялар савдосида эса биржалар ва биржадан ташкари бозор бир бирига ракиб хисобланади.
Биржадан ташкари бозорни тартибсиз ва диллер бозорларига булиш мумкин. Кимматли когозларнинг тартибсиз бозори унда битимлар тузиш коидалари кимматли когозларга ва иштирокчиларга кууйиладиган талабларга белгиланмаслиги билан фаркланади ва савдо ихтиёрий равишда сотувчи хамда харидорнинг шахсий битишуви асосида амалга оширилиб бунда тузилган битимлар хакидаги ахборотнинг таркатиш тизими булмайди.
Дилер бозорида сотувчилар таклиф килинаётган нарх ва кимматли когозларни харид килиш жойларига бориш тартибини эълон килади. Таклиф килинаётган нархларга ва инвестициялашнинг бошка шартларига рози булган харидорлар уз ниятларни айтадилар ва кимматли когозларни сотиб оладилар (масалан, кимматли когозларни таркатиш пунктида накт пулсиз ёки накт пул билан бадал тулайдилар). Сотувчилар узлари эълон килган нарх буйича исталган харидор билан битим тузишга мажбурдирлар. Бу борада сотувчилар орасида ёки харидорлар орасида очик ракобат йук.
Уз навбатида дилер бозорларини кимматли когозларни таклиф килишнинг куйидаги хиллари асосида хал ташкил килиш мумкин:
-чекланган (масалан; накд пулга сотиш учун бир неча муайян жойни белгилаш);
-таксимланган (инвесторлар, кимматли когозлар, тулов турлари буйича бозор жойларидан таркалган тармоклар ташкил этиш);
-узайтирилган (масалан: тижорат ёки жамгарма банкларнинг филиали тармогида киммати когозларнинг турли хилларини хар доим таклиф килиш ташкил этилади. Мижозлар бу тармокка бутунлай бошка хизматлар - кредитлаш, хисоб - китоб кабиларга мурожаат килади, лекин улардан баъзиларни кимматли когозларни сотиб олиш эхтимоли хам бор).
Бозор иктисодиёти ривожланган мамлакатларда барча кимматли когозлар, деярли барча облигациялар ва акцияларнинг анчагина кисми (яхши маълум булмаган корпорацияларнинг дастлаб "куча" бозорига тушади.) У ерда дилерлар акцияларни таркатиббулганларидан ва шу билан уларни коникарли жойлаштирилганича ишонч хосил килинган сунг акцияларни биржада сотишга кабул килиш масаласи кабул килинади
Биржадан ташкари бозор Республика хам шакллана бошлади ва актив роль уйнамокда. Хозирги вактда у брокерлик идораларда, инвестиция компанияларда, хусусийлаштиришнинг миллий инвестиция фонди ва унинг филиалларида ташкил килинган фонд дуконлари тармогидан иборатдир.
2.4 Кимматли когозлар бозоридаги назорат усуллари.
Кимматли когозлар бозорида бартараф кийинмайдиган таваккалчиликни назорат килиш ва иложи борича камайтиришнинг куйидаги усуллари кулланилади, у ёки бу бозорнинг хусусийларига караб, бу усулларни хар хил аник уйгунликда ишлатиш мумкин.
1.Фонд биржалари ва айникса клиринг ташкилотлар иштирокчиларининг профиссионал таркибига уларнинг молиявий ахволи ва обрусига муайян мухтасар талабларни куяди.3арур ишчанлик ва туловга лаёкатлимиз курсаткичларига эришмай туриб, объект биржа ёки клиринг ташкилот аъзоси булиш мумкин эмас. Агар улар аъзолик уддати мобайнида молиявий ахволи талаб килинадиган даражасидан пасайиб кетса, биржа клиринг ташкилот аъзолигида келиши мумкн эмас.
Тизимнинг хар кайси иштирокчига кенчалик ишончли булса, бошка иштирокчилар шунчалик кам таваккалга дуч келади. Бирок шундай талабларни белгилаш мумкинки, уларга факат озчилликга курби етади. Бундай холда тизим жуда ишончли, лекин иштирокчилар доираси тор булганлиги туфайли самарасиз булади. Фонд бозори инфратузилмасини ташкил этилувчиларнинг вазифаси - тизимининг ишочлиги билан унинг кулами орасида рисоладаги мувофикликни топиш.
2.Биржалар ва клиринг ташкилотлар иштирокчиларнинг операцияларга турли чекловларни белгилашлари мумкин.
Бунда энг типик мисол хар кайси иштирокчининг кикса лавхаси улчамига энг юкори лимит белгилаш хисобланади. Агар савдоларнинг бирон иштирокчиси уни лимит суммасига карздор килиб хажмда битимлар тузса, бундай иштирокчига бундан кейин унинг карзи ошиб бориши мумкин булган битим тузиш такикланади. Лимитлар канчалик каътий булса иштирокчиларнинг узаро карздорликлари хам шунчалик кам ва таваккалчилик даражаси аса паст булиши зарур. Бирок лимитларни хаддан ташкари катъийлаштириш савдо оборотининг пасайишига ва бозор тургунликка етаклайди. Шунинг учун ишончлилик билан таваккалчилик кулами орасидаги мувофикликни топиш зарур.
3.Клиринг ташкилотлар таваккалчиликларни тизимнинг барча
иштирокчилари уртаси таксимлаш усулини киритишади.
4.Савдо иштирокчилари махсус захира фонд ташкил этишлари мумкин, айрим иштирокчилар томонидан битимни бажармаслик ёки кечикиб бажариш холларида куриладиган зарар ана шу фонд хисобидан ноплашади. Бу захира фонд маблагларини тасарруф килиш ва заруратга кура ишлашни масалари, одатда клиринг ташкилотга ишониб топширилади.
5.Клиринг ташкилот ёрдамида фонд бозори иштирокчилари айрим иштирокчилар томонидан битим буйича мажбуриятларини
бажармаслик ёки, кечикиб бажариш холларида пайдо буладиган
барарни таксимаш, сочиб юборит тизимини яратишлари мумкин.
Масалан: бир карздор мажбуриятини бажармаганида шу кундагн барча кридиторлар узларига тегишли зарар микдорида пулни кам олади деб белгилаб куйиш мумкин.
6.Бевосита клиринг ташкилотларининг узи, ёки савдо иштирокчилари клиринг ташкилот оркали вактинчалик тулов лаёкатини йукитган карздорлари кредит бериш механизмини куллайди. Бунда кредитор сифатида иштирокчиларининг узи (улишларда) хам клиринг ташкилот хам (уз маблаги ёки иштирокчи ажратган маблаг хисобидан) фаолият курсатиши мумкин
7Ташки йирик кафил мавжуд булиш мумкин битимлар ижро этилмай колганда вужудга келадиган зарларни коплашни уз зиммасига олади еки зарларни коплаш учун, е булмаса, тизимнинг вактинчалик туловга лаекатлигини йукотган ишловчисининг кредит бериш учун тизим иштирокчиларга еки клиринг ташкилотга кредит бериш учун кафиллигини олади. Туланмаган карзлар занжири таваккалчилиги бозор иштирокчилари доираси ичида таксимланиб колмасдан,кисман бозор иштирокчилари зиммасидан олиниб,ташки кафил зиммасига юкланади. Бунда кафил (гарант) фонд бозори тизими тузилишига уз талабларини куйиш хукукига эга: у бундай талаблар ердамида узини ортикча таваккалчиликларданхоли колади.
Йирик банклар еки молия компаниялари консорциуми ташки кафил булиши мумкин. Бирок Марказий банк энг ишончли кафилдир. Марказий банкнинг тулов кобилияти лаекатига хеч ким шубха билдирмайди. Марказий банк бевосита иштирокчи банкларнинг хисоб-китоьлар тизимида кредитлар бериш хисобига туловларни амалга ошириши мумкин; бу эса тезрок ва ишончлирокдир. Марказий банк бозор иштирокчиларнинг ракобатида холис томон молиявий гурухлар уртасида бехуда ракобат зиддиятларни келтириб чикармайди.
Таваккачиликларни назорат килиш ва бошкаришининг юкорида санаб утилган механизмлар хар хил бозоларда турлича уйгунликда-биргаликда еки алохида-алохида кулланиши мумкин, миллий фонд бозорининг харкайси бугини, хар кайси фонд бозори назорат механизмлари уйгунлаштиришни узига хос ноеб усулини кашф этади. Бунда фонд бозори инфратузилмасининг кайтлиги, ишончлилигини ва иккинчи томондан иштирочиларнинг таркиби хамда бозор обороти уртасига максадга мувофикликни топишлари лозимдир.
3 Маруза:«Кимматли когозлар бозорининг воситалари»
Режа:
3.1 Кимматли когозлар, уларни муомалага чикариш. Акциялар. Акционер
жамиатларвинг акциялари.
3.1. Кимматли когозлар, уларни муомалага чикариш. Акциялар.
Акционер жамиатларнинг акциялари.
Кимматли Когозлар - бу уларни чикарган шахс билан уларнинг эгаси утасидаги мулкий хукукларни ёки заём муносабатларини тасдикловчи девиденд ёки фоизлар куринишида даромад тулашни хамда ушбу хужжатлардан келиб чикадиган хукукларни бошка шахсларга бериш имкониятини назарда тутувчи пул хужжатларидир.
Кимматли когозлар - бланклар, сертификатлар шаклида ёки счётлардаги ёзув шаклида булиши ва хисоб-китоб килишда, шунингдек кредитлар буйча гаров сифатида фойдаланилиши мумкин. ^Кимматли когозлар юридик ва жисмоний шахслар уртасида ихтиёрлийлик асосида таркатилади.
Киритилган улуш шаклидан катъий назар , кимматли когозларнинг киймати Узбекистон Республикаси пул бирлигида, уларни чикариш шартларида назарда тутилган холларда эса -чет эл валютасида ифодаланади ва туланади.
Кимматли когозлар, кимматли когозлар бозори ва унда фаолият курсаётган воситачилар молиявий тизимнинг таркибий хамда нихоятда мухим кисми булиб, ортикча маблагларни инвесторлардан истемолчиларга кайта тахсимлаш жараёнида мухим ахамият касб этади.
Бозор узиниг муросасиз конун-коидалари билан тобора узини намоён килмокда. Буни кундалик матбуотда хусусийлаштириши жараёни билан боглик хамда бизнес, кимматли когозлар бозори каби бошка тушунчаларга кизикишни уйготувчи янги рукнлар пайдо булаётганидан хам сезиш мумкин. Буни хайрон коларли жойи йук иктисодий билимни янги изда кайта куриш, одатда молиявии бизимни кайта куришдан бошланадики, бутун жамиятнинг мувоффакиятли равишда олга кадам ташлаши унинг айланиб туришига боглик булади.
Инсоният кимматли когозларни муомалага чикариш оркали пулнинг кадрсизланиши муаммосини хал этишнинг йулини топди ва хавас киладпган даражада ранг-барангликка эришди.
Кимматли когоз - узи билан боглик. Мулкин хукукларини узида акс эттирадиган хужжатдир, у даромад-манбаи булиб хизмат килади.
^Кимматли когозларнинг энг асосий хоссалари айланувчанлиш (муомалада булишлиги) ва туловга лаёкатлилиги (ликвидлилиги) дир.
Айланувчанлик - кимматли когознинг бозирда харид килиши ва сотилиши, хамда куп холларда мустакил тулов воситаси сифатида ишлатилишни хусусиятидир.
Ликвидлик кимматли когознинг унинг эгаси учун унга йукотишларсиз, бозор киймати ва сотиш чикимларидаги кичик узгаришлари билан тез сотилиши ва пул маблагларига айланиши хусусиятидир.
1. Акция.
Кимматли когозларнинг кенг таркалган тури акциялар
хисобланади.
Узбекистон Республикасининг кимматли когозлар ва фоид биржаси тугрисидаги конунига мувофик, акция - амал килиш муддати белголанмаган, юридик ва жисмоний шахе томонидан акциядорлик жамиятининг устав фоидига муайян улуш кушганлигини, акция эгасининг ушбу жамият мулкидаги иштирок этганлигини тасдиклайдиган хамда унга дивиденд олиш ва шу хамиятни бошкаришида катнашиш хукукини берадиган кимматли когоздир.
Акцияга эгалик килиш ва уни бошка шахста бериш хукукини нуктаи назаридан номи ёзилган ва номи ёзилмаган турларга булинади.
Акциялар жамият фаолиятини бошкариш хукукини бериш ва жихатидан оддий ва имтиёзли акцияларга булинади. Акционер корхона оддий акцияларини сотиб олиш, унинг ишлаб чикариш воситалартга, асосий фоидларига, умуман барча мол-мулкига биргаликда эгалик хукукуни олади. У энди бошка акционерлар билан биргаликда корхонани бошкаришда, яъни рахбар таймлашда. бевоспта ишлаб чикариш фаолиятига оид таклифлар киритшида .хужалик юритишнинг асосий йуналишларни белгилашда ва. корхонанинг мехнат маъсулини, даромади ва фойдасини тахсимлашда катнашади. Агар акционер канчалик куп акцияларга эга булса, у шунчалик куп овозга ва бошкаришда белгиловчи кучга ва даромад олиш хукукига эга булади. Дивидендлар микдори олинган молиявий натижа ва хиссадорлик жамияти фаолиятини ривожлантириши ва кейгантириши билан боглик харжатларни хисобга олган холда бир йилда бир марта директорлар кенгаши томонидан белгиланади ва акционерлар умумии йигилиши томонидан тасдикланади. Одатда оддий акциялар учун дивиденд олиш кафолатланмаган, баъзи бир холларда бундай кафолат берилиши мумкин. Акциялар эгалари хиссадорлик жамиятининг фаолияти тугрисида барча ахборот ва маълумотларни олиш хукукига, жумладан, йиллик хисобот ва хиссадорлар руйхати билан танишиш хукукга эгадирлар. Бундан ташкари оддии акция эгалари янги эмиссия акцияларини муайян белгиланган нархдан сотиб олиш мумкин. Агар чикарилаётган акцияларнинг белгиланган нарх бозор нархидан паст булса, хиссадор акцияни олиб, бозор нархидан бошкаларга сотиб хам даромад олиши мумкин.
Акциялар бозорининг ривожланишига, давлат корхоналарининг хиссадорлик жамиятлари сифатида давлат тасарруфидан чикарилиши сезиларли таъсир курсатади.
Девиденд - акционерлик жамияти фойдасининг акция эгаси даромадига айланган кисми. Хар йили соликлар туланиб, ишлаб чикаришни ривожлантириши учун ажратмалар берилгандан кейин, фойда акционерлар уртасида, уларнинг кушган хиссаларига караб тахсимланади. У акционернинг ишлаб чикаришга кушган хиссаси учун туланадиган мукофотдир ва хиссасини микдорига мос равишда узгариб туради. Бу унинг хакли равишда топган даромадидир. Дивидендлар хар хил куринишда булиши мумкин : муайян пул шаклида, мазкур жамиятнинг кушимча чикарилган акциялари, товар-моддий бойликлар шаклида. Иккинчи холда акциялар номинал кийматда такдим этилади ва компаниянинг ишлари яхши кетаётган шароитда уларни бозор нархида (курс кийматида) сотиш билан кушимча даромад олиш имконияти яратилади. Учинчи холда эса купинча компания узи ишлаб чикараётган махсулотлар тарзида беради.
Хукуматимиз ахолига кимматли когозлардан олинадиган фоиз ва дивидендларнинг накд пулда туланишпга катта ахамият бермокда. Бу тадбир кимматли когозлар бозори ривожланишининг хозирги кунги талабидан келиб чикади. Дивидендларнинг накд пулда туланиши инвесторларнинг кимматли когозларга кизикишни кучайтиради ва унга булган ишончини мустахкамлайди.
Президент таъкидланидек, "Куплаб акциядорлар узларининг сотиб олган акция ва пайлари эвазига дивиденд , яъни даромад олишлари керак. Хиссадорлик корхоналарининг, бирлашмаларининг, айникса, банкларнинг рахбарлари шуни чукур англаб етишлари керакки, бу мухим масалани ташкил килиш, охирига етказиши уларнинг зиммасида нафакат иктисодий, балки сиёсий мохиятга эга булган жуда катта маъсулият булиб турибди. Биз кишилар онгини киммали когозлар хам аслида мулкка эгалик шакли эканлигпни сингдиршимиз керак."
Акциялар киймати жихатидан бир неча турга булинади. Булар — номинал киймат, эълон килинган (жорий) киймат, хисоб-китоб (бухгалтерия) киймати, бозор киймати.
Номинал киймат деб акция бланкаларида курсатилган сонга айланади^ Акцияни." номинал киймати уларни кайд килишда ишлатилади. Баъзи бир давлатларда, масалан, Акцияда акциялар номинал киймати курсатилмасдан чикарилади- Бундай холларда кайд килиш учун эълон килинган (жорий) киймат ишлатилади ва эмиссия рисоласида хам шу киймат курсатилади. Акциянинг хисоб-китоб (бухгалтерия) киймати, номинал ёки эълон килинган кийматда хар йили узгариб туради.
2. Облигациялар. уларнинг турлари ва умумий тавсифи.
Кимматли когозларнинг бошка кенг таркилган тури облигациялар хисобланади.
Облигация - бу суз кийматига нисбатан (эгасига ютук чикиш имконняти билан) катъий белгиланган фоиз шаклида даромал келтирувчи кимматли когоздир. У ахоли, корхона. ташкилотлар кулидаги пул маблагларини туплаш ва:
• жорий йилдаги бюджет камолатини коплаш;
•акционерлик жамияти фаолиятини молиялаштириш учун кушимча маблаг яратиш;
•мижозларнинг мазкур кимматли когоздан даромад олишга булган эхтиёжини коидириш каби максадларга чикарилади.
Облигация - бу:
А) эмитетннинг карздорлиги ва бу карз учун фоиз туплаш зарурлиги;
Б) маълум муддатдан сунг карзга олинган пул маблагларини
кайтарибберилиши буйича эмитентнинг мажбурияти эканлиги;
В) облигациядор ва эмиментнинг уртасида карз олиш ва уарз бериш
асосида вужудга келадиган узаро иктисодий-хукукий
муносабатларни амалга оширилишини таъминлаши хакида гувохлик
берувчи кимматли когоздир.
Облигацияни куйидаги ташкилотлар чикариши мумкин:
А) давлат ташкилотлари (республика хукумати ва вилоят
хокимиятлари);
Б) корхона, ташкилот ва акционерлик жамиятлари.
Давлат томонидан чикарилган облигациялар, хазина векселлари, хазина мажбуриятлари, сертификат ва ноталар номи билан хам юритилади. Заёмларнинг облигацияларини чикариш тугрисидаги карор тегишли равишда Узбекистан Республикаси Вазирлар махкамаси ва махаллий хокимият органлари томонидан кабул килинади. Карорда эмитент облигацияларни чикариш тартлари ва уларни таркатиш тартиби белгилаб куйилади.
Корхоналарнпнг облигациялари мулкчиликнинг барчи шаклларига мансуб корхоналар томонидан чикарилиши мумкин. Мазкур облигацияларни чикариш тугрисидаги карор корхонанинг маъмурият бошкаруви ижроия органи томонидан кабул килинади хамда баённома билан расмийлаштирилади.
Эмитентларнинг устав фоидини шакллантириш ва тулдириш. уларнинг хужалик фаолияти билан боглик зарарларни коилаш максадида корхона облигацияларини чикариш ман этилади.
Акциядолик жамиятлари чикарилган барча акция хаки тулик тупланганидан устав фоидининг куп булмаган суммад облигацияларни чикариши мумкин.
Мулкчиликнинг бошка шаклларига мансуб корхоналарда облигациялар чикариш суммасини Узбекистон Республикаси Давлат мулки кумитаси кошидаги ''Кимматли когозлар бозорини мувофиклаштириш ва назорат килиш маркази" белгилайди.
Олтин заёмлари деб аталувчи биринчи пулли давлат облигациялари 1922 йилда собик иттифок худудида 10 млн сум миклорида чикарилиб, йиллик фоиз ставкаси б% килиб белгиланган эди. Сунгра индустрлаштирилган заёмлари чикарилиб, улар ютук ва купон билан тупланадиган килиб белгиланган али Кейинчалик беш йилликлар заёмлари, мудофаани мустахкамлаш заёмлар харбий заёмлар халк хужалигини тиклаш ва ривожлантириш заёмлари чикара бошланди. Уларга булган обуна ихтиёрий булса хам, аммо мажбурий характерга эга эди.
Худудларни ободонлаштиришга ва экологияни яхшилашга, социал-ижтимоий зарур объектларни куришга ва таъмирлашга йуналтирилади. Махаллий облигациялар инвесторларни уларнинг даромадларини махаллий соликлардан озод этилиши билан жалб килади. Шунинг учун хам махаллий облигациялар соликларга тортилувчи бошка турдаги барча облигацияларга нисбатан купрок даромад келтиради.
Облигацияларни хилма-хил белгилар буйича куйидагп турларга булиш мумкн:
1. Эмитентлар буйича:
• давлат облигациялари;
• махаллий облигациялар;
• компания ва фирмалар облигациялари;
• чет эл облигациялари (уларнинг эмитентлари хорижий карздорлар хисобланади);
2. Эмиссия максадларига караб:
• янги инвестиция лойихаларини пул маблаглари билан таъминлаш максадида чикарилган облигациялар;
• эмитентнинг карзини туплаш максадида чикарилган облигациялар;
• ноишлаб чикариш сохасини (жамият учун зарур булган объектларни) пул маблаклари билан таъминлаш;
Максадли облигацияларнинг реквизити облигациялар кайси максадда чикарилган булса, шу максадларни акс эттириши шарт.
3. Карзни узиш муддатига караб:
• киска муддатли облигациялар (муддати 1 пилгача);
• урта муддатли облигациялар (1 йилдан 5 пилгача);
• узок муддатли облигациялар (5йилдан 30 пилгача):
4. Расмийлаштирилишига караб:
• эгасининг исми шарифи ёзилган облигациялар:
• такдим этувчи тегишли облигациялар;
Республика ички ва махаллий заёмларнинг облигациялари такдим этувчига тегишли килиб чикарилади.
5. Муамалага чикарпш шаклига караб:
•когоз (накд пул) куринишнлаги облигацннлар; когзсиз куринишига, яъни депозитларнинг ( кимматлн когозларни сакловчи махсус ташкилотларнинг ёки инветнция банкннинг) депо хисоб варакаларида махсус ёзувлар куринишида.
6. Фоиз даромадларини туплаш шаклига караб:
• белгиланган (узгармас) фоизли облигациялар:
• узгарувчан фоизли облигациялар;
•фоизсиз облигациялар. Бундай облигацияларнинг купони нолга тенг булиб, хар йили эмас, балки факат бир марта сотиб олинади.
7. Таъминланганлик даражасига караб:
•таъминланган облигациялар, яъни турли кимматли когозлар хамда олтин ва валюта билан таъминланган облигациялар;
• таъминланмаган облигациялар. Облигация моддий ёки пул маблаги эвазига кафолатланган ёки кафолатланмаган булиши мумкин.
Облигация конвертирланган, яъни эгасига бошка турдаги облигацияга ва акцияга алмаштирилиб олиш хукукини берувчи облигация булиши мумкин. Булардан ташкари, облигациялар муомаладан чикариб олинувчи (муддатидан олдин йигиб олинувчи) муддати узайтирилган ва муддати музлатилган, бир компания томонидан чикарилган булиб, бошка компания томонидан кафолатланган, инфяция шароитида индексация килиниши мумкин булган, махсус фонз захиралари билан таъминланганкаби турларга булинади.
3. Хазина мажбуриятлари, депозит сершфикатлари, уларни
кискача тавсифи.
Фоидлар бозорида кимматли когозларнинг бошка турлари:
хазина мажбуриятлари, депозит сертификатлари, векселлар ва хосила кимматли когозлари, акциялар, варратлар хам муомалада юради.
Хазина мажбуриятлари - кимматли когозларнинг бир тури хисобланиб улар эгаларнинг бюджетига пул маблаглари туланганлигини тасдиклайди ва шу когозларга эгалик килишнинг бутун муддати мобайнида белгиланган даромадни олиш хукукини беради.
Хазина мажбуриятлари:
Узок муддатли
Урта муддатли
Киска муддатлидир.
Узок муддатли мажбуриятлар 5 йил ва ундан куп муддатда. Урта муддатли мажбуриятлар бир йиддан 5 йилгача муддатда муомалада юради киска муддатли мажбуриятлар эса 3,6 ва 12 ойга чикарилади. Хазина мажбуриятлари облигациялардан имкониятларининг куплиги ва даромад олиш шартларинпнг турли туманлиги билан фарк килади.
Узок муддатли хазина мажбуриятлари буйича даромадларни тулаш хар йили купонлар буйича ёки номиналга фоизлар кушиши йули билан мажбуриятларни узишга, лекин хар йиллик туловсизлар амалга оширилиши мумкин.
Урта муддатли хазина мажбурияглари эгаллашга даромал мажбуриятлар чикарилган вактдан то уни узгунга кадар утган муддатга боглик холда уларни кайтариб олиб эвазига номиналга фоизлар кушиш йули билан туланади.
Киска муддатли хазина мажбуриятларида купонлар булмайди, улар буйича хисобланган фоизларни кушган холда кайтарб сотиб олиш йули билан узилади.
Депозит сертификати - банк эмитентнинг пул маблаглари куйилганлиги хакидаги гувохномаси; омонатчининг ёки муресхурнинг белгиланган муддат утганидан сунг омонат суммасини ва унга хисобланган фоизни олиш хукукини тасдиклайди. Сертификат муддатидан олдиан тулаш учун такдим килинган холда унинг эгасига сертификатнинг ёзилган кийматини ва пасайтирилган ставка буйича фоиз туланади. Бу кимматли когозларни банк муомалага чикаради. Номи ёзилган сертификатлар ва номи ёзилмаган сертификат турли булиши мумкин. Номи ёзилмаган сертификатнинг талаб килиш хукукини бошка шахсга бериш шу сертификатни уша шахсга оддийгина топшириш йули билан амалга оширилади. Номи ёзилган сертификатнинг талаб килиш хукукини бошка шахсга бериш бир томоидан уз хукукларини бераётган шахс, шу хукукларни олаётган шахс уртасида икки тимонлама келишув урнатилганлигини билдирадн.
Сертификат эгаси уларни иккиламчи бозорда сотиши мумкин. Эркин сотиш имкониятпнинг мавжудлпги депозит сертификатларини факат даромадли килибгина колмай, балки ликвидлик имконияти юкори булган воситага хам айлантиради.
4. Векселлар, тавсифи, уларни коплаш тартиби.
Вексел — бир шахе томонидан иккинчисига ёзиб берилган карз мажбуриятини ифодаловчи кимматли когозларнинг бир шаклидир. Векселни хар кандай туловга кобил шахс ёзиб бериш хукукига эга. Вексел сотилпши, кредит сифатида берилиши ва бирор бир олди -сотди битимида хисоб - китоб тулов воситаси сифатида ишлатилиши мумкин.
Кулланилиши нуктаи назаридан векселлар утказма ва оддий векселларга булинади. Утказма вексел - товар олди - сотдисида ёзилган вексел берувчининг товарнинг пулини векселни кабул килиб олувчига (яъни, товар эгасига) учмнчи бир шахс томонидан тулаб берилиши лозимлигини (вексел берувчининг буйругини) ифодаловчи ёзма хужжат. Вексел берувчи факат тулаб берувчида (учинчи шахсда) мулки, пули булган холатдагина утказма векселни ёзнб бера олади.
Оддий вексел - бир кишининг ( вексел берувчинпнг) бошка оир маълум шахсга (дастлабки олувчига) ёки унинг буйруги билан сузсиз равишда белгиланган муддатда ёки талаб килинган вактда маълум пул маблагни тулаш мажбуриятинп уз ичига олган ёзма хужатдир.
Оддий вексел хам утказма вексел хам (топшириш ёзуви) ёрдамида дастлабки битимда иштирок этмаган шахсларга утказилиши мумкин. Вексел буйича талаб килиш хукукини кенг талабгорлар гурухига бера олиш имконияти векселни нафакат кредит куроли, балки кулай тулов воситасига айлантиради.
Векселлар асосан киска муддатга (1 йилгача) берилиб, купрок корхоналарнинг айланма воситаларини купайтиришга имкон беради ва шу йул билан ишлаб чикаришдаги самарасинг оширади. Шунинг билан бирга туловнинг кафолатланганлиги олдиндан тулов учун пул утказиш заруратини йукка чикаради ва моддий оборотни анчагина тезлаштиради. Векселнинг айрим шакллари вактинча буш турган хар кандай микдордаги пул маблагларини маълум муддат мобайнида самарали ишлатишга имкон беради. Векселларнинг кредит олишда ишончли гаров воситаси сифатида ишлатиш мумкин. Бундай кредит ломбард кредит деб юритилади. Векселлардан хисоб-китоб, туловда фойдаланиш туфайли банк оркали пул утказиш зарурати колмайди.
Вексел билан хисоб китоб килиш, тулов тизимини вужудга келгиришни республикамизда бир неча боскичда амалага ошириш режалаштирилган. Дастлабки боскичда тижорат банклари ва айрим туловга кобил хужалик субъектлари (корхоналар) томонидан чикарилган векселлар жорий этилади. Бизнинг республикамизда вексел муомаласини ташкил этиш жараёнида бу борада ривожланмаган ва кушни давлатлардаги тажрибалар урганиб чикилиб, уларда эришилган ютукларни купайтириш ва куйилган камчиликларни такрорламаслик максадида бир мунча узига хос хусусиятлар хисобига олинди. Жумладан, бошка давлатлардан фаркли уларок, бизда муомалага чикарилган ^хар бир сумлик вексел руйхатдан утказилади. Дастлабки боскичда кишлок хужалиги махсулотларини ишлаб чикарувчи ва уни кайта ишловчи хужаликларга - куп маблаг талаб корхона ва ташкилотларга рухсат-берилди. Корхона ва ташкилотларнпнг туловга кобиллиги тижорат банклари томонидан тахлил килинади ва улар томонидан тахлил килинади хамда улар томонидан чикарилган хар бир вексел ваколатли тижорат банк булимлари томонидан руйхатдан утказилади. Шунинг учун вексел тулови ^хам тижорат банклари томонидан назорат хилинади.
Вексел муомаласининг республикамиз халк хужалигига кириб келиши янги жараён булганлиги туфайли баъзи бир камчиликлар ва хатоликлар хам учраб турибди. Жумладан, вексел реквизитларини расмийлаштиришдаги камчиликлар, корхона векселларининг уларнинг тулов кобилияти ургапилмасдан туриб хамда кишлок хужалиги махсулотлари ишлаб чикарилмайдиган корхоналарган берилмокда ва айри хужаликлар топонидан муддати етиб келган векселлар буйича туловлар кечиктирилмокда.
Векселлар бир неча бор кулдан - кулга утиши ва охирги муддати тугаганда эмитентга кайтишп керак. Шу ораликда ушбу хужжат асосида кандай амаллар бажарилиши аслида банк учун номалум булиб колади. Корхоналар вексел оркали бир – бирига кредит бериши ёки булмаса вексел товарсиз^ва таъминотсиз булиб колиши мумкин.
Вексел муомаласининг баркарор ривожланиши унинг туловини уз вактида амалга оширилишига боглик. Вексел бошка тулов воситаларидан шуниси билан фарк киладики, у факт белгиланган муддатда туловга такдим этилади ва тулови векселда курсатилган муддатда амалга оширилади. Бундан ташкари, агар вексел такдим килинган муддатга уни ёзиб берувчи - эмитент томонидан тулови амалга оширилмаса вексел протест килиниб, эмитентга нисбатан конунни химоя ^килувчи органлар томонидан даъво кузгалиб, туловга кобилиятсиз деб эълон килинади. Натижада, ушбу эмитент томонидан чикарилган хали тулов муддати келмаган бошка векселларнинг хам муддатидан аввал туловга такдим килиниши ва окибатда корхона хужалик судлари томонидан банкрот деб эълон килиниши мумкин. Энг мухими, бу векселга булган ишончнинг йуколишига, ундан кейин фойдаланишнинг ^кйинлашувига олиб келади.
Хулоса, хозирги кунда хужалик юритувчи субъектларнинг асосий кисми ва республикамизнинг купгина ахолиси вактинча буш турган маблагларини омонатларга куйишига нисбатан кимматли когозларга сарфлашнинг афзалликларини, чунончи сарфланган маблаглар муддатидан илгари фойдаланиш зарурати тугилганда уни сотишда хамда ундан кулай ва хеч кандай сарф харажатсиз тулив воситаси ёки кредит олиш учун гаров спфатида фоидаланиши мумкинлигини тушунио етди.
5. Хосила кимматли когозлар ва уларнинг тавсифи.
Хосила кимматли когозларга опцион, варрат ва бошка когозлар киради.
Опцион хосила кимматли ^когози сифатида бошка ^кимматли когозларни муайян нарх буйича маълум вакт мобайнида ёки маълум келгуси сана учун сотиб олиш ёки сотиш хукукини таъминлайди.
Опцион кимматли когозлар бозорида брокерлик фирмаларининг кичик микдорларда сармояларн билан чеклаб туриладиган дилерлик операцияларини ривожлантиришга ёрдам беради.
Опционларнинг икки асосий тури мавжуд:
а) кимматли когозларни сотиб олиш опциони;
б) кимматли когозларни сотиш опциони.
Сотиб олувчининг опциини унинг эгасига шу инционннинг амал килиш муддати мобайнида муайян битимни тегишли шахс буйича сотиб олиш мажбуриятнни эмас, балки ^хукукини беради. Сотувчининг опциони унинг эгасига шу опционнинг амал килиш муддати мобайнида муайян битимни тегишли нарх буйича сотиш мажбуриятини эмас, балки ^хукукини беради.
4. Маруза: «Кимматли когозлар бозорининг иштирокчилари»
Режа:
4.1. Кимматли когозлар бозорининг мохияти ва уларни
Узбекистон Республикасига амал килиши.
4.2. Кимматли когозлар бозорининг- малакали катнашчилари.
4.3. Кимматли когозлар бозорида малакали иштирокчиларнинг урни ва роли.
4.1.Кимматли когозлар бозорининг мохияти ва уларни
Узбекистон Республикасига амал килиши.
Кимматли когозлар бозори савдо капиталининг ривожланиш бусагасида пайдо булган ва /арб мамлакатларида у хужалик механизмининг энг баркарор ва йулга куйилга ^кисмларидан бири хисобланади. У аллакачон биржа^^ва^биржадан ташкари савдо тизимига синиб кетган. Унинг уз акидалари ва анъаналари мавжуд. баъзи коидалари ва анъаналар асрий тарихга эга.
Узбекистоида кимматли когозлар бозорининг пайдо булиши давлат корхоналарини хусусййлаиштириш ва акциядорлик корхоналарига айлантириш жараёнлари билан боглик
Бу бозор бошка бозорлардаи унда айлападигап товар кимматли когозлар билан ажралиб туради.
Кимматли когозлар бозори бозор иктисодиётининг энг мухим таркибий кисмидир. У молия бозорини бир кисми булиш билан бирга жамгармаларини туплайдиган ва кейинчалик иктисоднётга инвестициялаш хамда унинг ишлаб чикариш кувватини такомиллаштириш учун уларни молия активларига айлантирадиган канал вазифасини утайди. Кимматли когозлар бозори банк кредит тизимини тулдиради ва у билан узаро муносабатдадир.
Тижорат банклари одатда кредитни бир йилдан куп муддатга бермайди, кимматлп когозлар бозори эса ишлаб чикарувчиларга анча куп пул маблагларини амалда исталган муддатга хамда банк кредитига нисбатан фойдалирок жалб килишга имкон беради.
Узбекистоида кимматли когозлар бозори инвестирларнинг манфаатларинк ёклашга асосланган изчил концепцияга мувофик ривожланмокда. Мамлакатда кимматли когозлар бозоридаги фаолнятни назорат килиш марказининг лицензиясига эга булган 4 мингдан ортик акциядорлик жамиятлари. 130 дан ортик инвестиция муассасалари мавжуд. Хозир мамлакатда кимматли когозлар бозорининг бирламчи бозори шаклланган. Кимматли когозларнинг эгалари доимо, узгариб туриши хисобига ликвидлик хусусиятига эришадиган иккиламчи бозор хали шакклангани йук. Лекин шунча караман фоидлар бозори инфратузилмасининг умумий киёфаси шаккланган. Бизнинг конун хужжатларимизга мувофик у сармоя етказиб беручи инвесторларни уиниг истеъмолчилари - эмитентларини, воситачилар - брокерлар, дилерлар, маслах,атчиларни уз ичига олади. Кимматли когозлар бозорни мувоклаштириш республика маркази, Республика фоид биржа, Миллий депозитарий, Миллий инвестиция фоиди, - Ахборотлар, консалтинг ва аудит буйича агентлик фаолият курсатмокда.
Бирламчи бозорда янги чикарилгаи кимматли когозлар сотилади ва сотиб олинади, иккиламчи бозорда илгари чикарилгаи кимматли когозлар айланадии. Биринчисининг вазифаси инвесторга уз йул маблагларни куиш учун кмматли когозлар туриши ишонч билан танлашига имкон яратадиган эмитент хакидаги ахборотни тулик очиб беришди. Иккинчисининг вазифаси кимматли когозларининг харидорлари ва сотувчиларини учраштириши сармояни тезлик эркинлик билан самарали сохага утишини таъминлашдир.
Фонд биржаси ва депозитарий кимматли когозлар бозори инфраструктураси таркибидир.
Кимматли когозлар бозори инфраструктурасининг асосий элементларидан бири булиб фоид биржаси хисобланади. Фоид биржаси – бу кимматли когозлар бозори профессионал катнашчилари томонидан стандарт молиявий инструментлар (акция, облигация, вексель, сертификатлар, ва б. Х.) буйича узаро улгуржи операциялар савдоси утказиш учун ташкил килинадиган умумий бозоридир.
Фонд биржасицинг функционал структураси унинг фаолияти асосида ётувчи принциплардан келиб чикиб аникланади:
а) хар доим фолият юритувчи бозорпи шакллантириш:
б) нархларни анинклаш;
в) молиявий инструментлар уларнинг нархлари муомала шартлари туггрисиаги маълумотларни таркатш;
г) молиявий воситаларининг малака даражасини саклаб туриш;
д) савдо коидаларини ишлаб чикиши.
Кимматли когозларнинг биржа савдоси белгиланган коидалалар буйича олиб борилади. Улардан асосийлари куйидагилар:
1. Биржада кимматли когозлар буйича савдолар факатгин воситачилар оркали амалга оширилади. Улар жисмоний шохслар (дилерлар) ёки юридик шахслар - банклар, инвестиция компаниялари, брокерлик фирмалари булипш мумкин
2. Фоид биржасига кимматли когозларни олиб бориш шарт эмас. Кимматли когозларнинг мавжудлигини улариинг микдори ва сифатини тавсифловчи сертификат хужжат тасдиклайди.
3. Фоид биржасида умум кабул килинган микдорлар доирасида савдо утказилади.
4. Фоид биржасида котировка руйхати "вараги" га киритилган кимматли когозлар сотилади. Бу руйхатга кимматли когозлар киритиш листинг дейилади.
5. Фоид биржасида нархлар залда жойлашган таблода эълон килинади.
Шундай килиб, бир томоидан баъзи эмитетлар ва тадбиркорлар борки, улар узларининг кимматли когозлари савдоси билан шугулланишни хохламайдилар ёки
Шу гуллана олмайдилар. Иккинчи томоидан эса, шундай кишилар борки, маълум хак эвазига бу савдолар катнашиш мажбуриятини олади. Нихоят, шундаи компаниялар ва хусусий шахслар мавжудки, бу кимматли когозларга талаби мавжуддир.
Биржа эса бу кизикишлар узаро кесишадиган, яъни хирашадиган жойдир. Биржа узи мустакил хеч нарса сотмайди ва харид килмайди, балки бу савдолар учун койдалар ишлаб чикади ва шароитлар яратади.
Биржа бу авваламбор, брокерларнинг мижозлар топшириги буйича кимматли когозлар олди сотдиси утказадиган савдо залидир. Биржада уз брокерларига эга булиши учун инвестиция институтлари биржадан жой сотиб олишлари ва унинг аъзоси булишлари лозим.
Биржада "жой", товар хисоблаиади. Унинг эгаси бу жойни сотиши мумкин.
Биржалар бу (даромад) фойда олмайдиган асоциациялардир, даромадининг асосий моддалари куйидагилардан иборат:
- хар бир савдо топшириги буйича утказилган савдо катнашчилари
савдосидан солик;
- биржа руйхатига акцияларни киритганлиги учун компаниялар туловлари;
- биржа томонидан уларнинг листингини яхши холатда саклаб туриш учун харажат килинадиган, компанияларнинг йиллик бадаллари;
- капитал структураси узгариши сабабли ёки бошка сабаблар билан листингдаги узгаришлар буйича комианиялар тулови;
- биржа аъзоларининг кириш бадаллари;
- "жойлар" ни сотиш ва б.к.
Республикамизда кимматли когозлар бозори ташкил топиши билан уларнинг инфраструктурасини ривожлантиришга хам катта эътибор берила бошланди. 1994 йил 8 апрелдаги Кучмас мулк ва фоид биржалари, кейинчалик эса Миллий депозитарий ташки килинди. Узбекистон Ресиубликасида фоид, биржаси "Тошкент" фоид биржаси деб аталади. Хозирги кунда фоид биржасида савдолар овоз йули билан утказилади. Жахон амалиётида эса бу савдолар электрон системалар ёрдамида утказилади.
Хозирги кунда фоид кимматликларини саклаш функциясини махсус ташкилотлар - депозитарийлар бажаради.
Марказлаштирилган тартибда саклаш кимматли когозлар хисобини соддалаштиради ва тезлаштиради хамда уларнинг обороти буйича харажатларни арзонлаштиради. Марказлаштирилган депозитарийларни мавжудлиги билан кимматли когозлар савдоси жараёнида сертификатларнинг у жойдан бу жойга кучиб юриш зарурати йуколади.
Депозитарийнинг асосий функциялари - кимматли когозлар ссртификатларини саклаш ва уларнинг хисобини юритиш буйича хизматлар курсатишда.
Депозитарийлар хизматларидан фойдаланувчи шахс депонент хисобланади.
Депозитарий иа депонент уртасида депозитарий фаолият буйича муносабатларини тартибга солувчи шартнома депозитар шартнома деб юритилади.
Депозитар фаолият билан факатгина юридик шахслар банклар, биржаларнинг фоид булимлари, инвестиция институтлари, махсус ихтисослаштирилган депозитарийлар тугулланиши мумкин.
Депозитарийнинг хамма ишларини шартли равшида иккки кисмга булиш мумкин:
ички ишлар - депонентларни кабул килиш счётлар йича утказмалар килиш, савдоларни руйнхатга олиш кмматли когозлар буйича даромадларни тулаш ва х.к. ташки ишлари трансфер-агентлик операциялари, эмитентлар уртасида маълумотларни таркатиш;
Депозитарий фаолиятининг иккита асосий курсаткич эмат курсатилаётган депо счетларининг микдори ва руйхатга олинган кимматли когозлар микдори.
«Депо» счетлари буйича операциялардан мижозлардан ^ кундирилади.
Узбекистон Республикасида 1994 йил апрель ойида ик турдаги акциядорлик жамияти сифатида "Вакт"ллий депозитарийси ташкил килинди.
Миллий депозитариининг таъсисчилари булиб Узбекистон Республикаси Давлат мулки кумитаси, «Узфининвест» АЖ, "Тошкент" республика фоид биржаси
САМТУ "Гранит" хисобланадилар. Депозитарий акциядорлари аторида "Турон" АТБ, "Ринако" Россия
дипозитарийси ва бошка юридик ва жисмоний шахслар хисобланадилар.
Миллий депозитарийнинг асосий фупкциялари булиб Узбекистон Республикаси худудида муомалада юритувчи кмматли когозлар харакати, сакланиши ва хисобини гьминлашдир.
Миллий депозитарий бозорда муомаладаги хамма кмматли когозлар хисобини юритиш акииядорлар
естрларини ягона технология режимда юритиш кмматли когозлар чикаришни накдсиз куринишда саклантириш; кимматли когозлар эмиссиясини накдсиз
уринишда ташкил этишда йукотишлар ва калбакиликдан 100 фоиз химоялаш; кимматли когогозларга эгалик килиш
билан боглик хукукларини реализация килиш буйича топширикларни бажариш; ва бошка ишларни амалга оширади.
Миллий депозитарий бошка депозитарийлар билан коресиоидентлик алокаларини йулга куйган.
Республика фоид бозорида акциядорлик жамиятлари акциялари муомаласини тезлаштириш ва хусусийлаштириш жараёнларига ахоли маблагларини жалб этиш максадида Миллий депозитарий томоиидан конкурс асосида давлат мулкининг опцион савдоси дастури ишлаб чикилган.
Хозирги кунда республиканинг барча вилоятларида Миллий депозитарийнинг филиаллари ва руйхатга олиш битимлари фаолият курсатмокда.
4.2. Кимматли когозлар бозорининг- малакали катнашчилари.
Инвестиция институтлари кимматли когозлар бозорининг ажралмас кисмидир. Шуни айтиш керакки бозор иктисодиёти ривожланган давлатларда барча узок муддатли инвестицияларни кимматли когозларнинг хар хил турлари ёрдамида ва биринчи навбатда акциялар ёрдамида амалга оширилади. Шу билан боглик холда реал инвестиция лойихалари ва иивестициялар юкори малакали кимматли когозлар ва инвестициялар буйича мутахассисларига эга тижорат банклари ва алохида ташкилотларнинг асосий фаолиятлари доираси хисобланади. Кимматли когозлар бозорида фаолият юритувчи ва кимматли когозларни жойлаштириш билан шугулланувчи ташкилотлар инвестиция институтлари деб аталади.
Инвестиция институтлари - юридик шахс булиб куйидаги функцияларни бажариди:
-воситачилик фаолияти;
-кимматли когозлар чикаришнинг ташкил килиш ва уларни учинчи шахс фойдасига жойлаштириш буйича кафолатлар бериш;
-инвесторларнинг маблагларини мобилизациялаштириш ва уларни кимматли когозларга жойлаштириш максадида кимматли когозларни муомалага чикариш;
-кимматли когозларни муомалага чикариш ва уларнинг муомаласи буйича маслахатлар бериш.
Инвестиция институтларининг йирик синфи ичида куйидаги учта асосий инвестиция институтларини ажратиш мумкин;
- Холдинг компаниялари;
- Молиявий гурухлар;
- Молиявий компаниялар;
Инвестиция институтларининг бу гурухларини кискача тавсифлаймиз.
Холдинг компаниялари бирор-бир молиявий монополияларнинг бош компанияси хисобланади. шуъба корхоналарнинг акцияларининг (бошкарув) назорат пакети эгаси хисобланади хамда уз олдига куйган муаммоларига мос равишда ушбу назорат пакетларини бошкаршига ихтисослашади. Холдинг компаниялари уз молиявий монополиялари ахволини узок муддатларда ва келажакда осонлаштириш максадида инвенстициялашини амалга оширадилар. Улар зарур вактларда, фойдадан хам воз кечадилар, яъни юкоридаги айтилган максадда инвестициялаш жараёнида.
Молиявий гурухлар - бу умумий куринишда бир-бири билан боглик булган бир нечта бирлашмалар, корхоналардир. Улар холдинг компанияларидан фаркли равишда бутун бир гурухни бошкарувчи ихтисослашган бош фирмага эгалик килмайдилар.
Молиявий компаниялар, танланган бир канча критерпялар буйича аникланган етарли даражада тор доирадаги бошка корпорацияларни молиялаштирувчи корпорациялар хисобланадилар. Булар инвестиция компаниялари ва фоидлари сингари куйилмаларни диверсификациялаш билан шугулланмайдилар. Коидага кура, молиявий компаниялар холдинг компаниялари сингари узлари молиялаштирадиган корпорацияларнинг акцияларининг назорат пакетига эгалик килмайдилар.
Инвестиция инстиутлари таркибига молиявий брокерлар, инвестиция консультантлари, инвестиция компаниялари ва инвестиция фоидлари киради.
Молиявий брокер - бу юридик шахс булиб, миэозлар топшириги буйича ва улар хисобидан комиссия шартномаси ва топширик шартномаси асосида кимматли когозлар савдоси буйича воситачилик функцияларини бажаради. Бу жараёнда у уз хисобидан фаолият юритмайди, балки уз мижозлари хисобидан иш юритади. Молиявий брокер комиссия шартномаси буйича савдо муносабатларини уз номидан, топширик шартномаси буйича эса-мижоз номидан йулга куяди. Брокерлар юридик ёки жисмоний шахслар булишлари мумкин. Улар мижозлар томонидан комиссион халк олиш билан даромад курадилар Уларга кимматли когозларни сотиб олиш, ва кайта сотишга рухсат берилмайди.
Республикамизда молиявий брокерлар асосан брокерлик фирмалари деб аталади.
Инвестиция институти Узбекистон Республикасида фаолият юритиши учун Узбекистон Республикаси Молия вазирлигидан лицензия олишлари лозим. Лицензиялар алохида фаолиятлар буйича хамда куйидаги фаолиятни юритпш учун берилади; воситачи (молиявий брокер) инвестицион консультант, инвестицион компания. Банклардан ташкари хеч кайси жисмоний ёки юридик шахслар Молия вазирлигининг лицензияси жалб килинган маблаглар хисобидан кимматли когозлар бозорида фаолият юритиши мумкнн эмас.
Инвестиция компанияси - юридик шахс хисобланиб, кимматли когозлар бозорида мижоз хисобидан эмас, балки уз шахсий хисобидан фаолият юритади. У молиявий брокердан фаркли равишда фаолият юритувчи, яъни дилердир.
Инвестиция компанияси кимматли когозларни муомалага чикаради, учинчи шахс фойдасига уларни жойлаштириш кафолатини беради, узхисобидан ва уз номидан кимматли когозлар олдисотдиси жараёнида катнашади. Инвестиция компаниялари уз ресурларини факатгина уз маблаглари хисобига шакллантирадилар. Улар уз акцияларини эмиссия килиш ва юридик шахсларга реализация килиш оркали хам уз ресурсларни ташкил киладилар. Улар узларининг жалб килинган маблагларини ахоли маблаглари асосида шакллантиришга хакли эмас.
Фонд бозорининг хусусияти шундаки, у эндигина шакллана брошлади. Шунинг учун муваффакиятга эришиш учун, компания факатгина бозорда фаолият юритмай, балки уни шакллантириши хам керак.
Инвестиция компаниясининг биринчи боскичдаги вазифаси - мижозлар ва хамкорлар таркибини шакллантиришдир. Компания хусусийлаштириш хизматлари бозорида фаол иш олиб бориши лозим. У методик ёрдамлар курсатишдан тортиб токи акцияларни бирламчи жойлаштириш эмиссия приспектлари тайёрлаш ишларини хам бажариши керак. Инвестиция компанияси бундан ташкари уз маблаглари хисобидан хусусийлаштирялаётган корхоналарнинг акциялирини хам харид килиши мумкин.
Уз мижозларининг кимматли когозларни бирламчи жойлаштиришда сунг, кимматли когозлар бозорининг иккиламчи бозорининг шакллантириши лозим, яъни дилер сифати. Бунинг учун олдинги боскичда жамланган кимматли когозларнинг захирасидан фойдаланилади.
Инвестиция фоиди - инвесторларнинг пул маблагларини мобилизациялаштриш максадидан акциялар чикаради хамда бу маблагларни фоид номидан киммагли ^когозларга, банк хисоб ракамлари ва омонатларга йуналтиради. Ушбу операциялар инвестиция фоидннинг фаолият тури хисобланади. Бошка фаолиятлар шугулланиш учун инвестиция фоидларга рухсат берилмайди. Инвестиция фоиди фокатгина акциядорлик жамияти куринишпда ташкил килниши мумкин. Одатда амалиётда инвестиция фоидлари купчилик майда инвесторларга маблагларни кабул киладилар, бу маблагларини бирлаштирадилар ва йирик акциялар пакетларгига инвестиция киладилар.
Инвестицион фоиднинг асосий вазифалари куйидагилар хисобланади: купчилик инвесторларнинг маблагларини мобилизациялаштирш ва уларин фоид номида хусусилаштирилаётган корхоналарнинг акциялар пакети, бошка кимматли когозлар ва омонатларга жойлаштиришдир.
Миллий инвестиция фоидининг хусусияти шундан иборатки - фоид уз устав капитали хажмини янги эмиссияларни жойлаштириш ва уз хусусий акциялари реализация ёрдамида кенгайтириб боради хамда купчилик эмитентларнинг кимматли когозларидан иборат "портфель" ни ташкил килади.
Одатда инвестиция консультантлари куйидаги фаолият турларини амалга оширадилар:
- кимматли когозлар бозорини тахлил килиш;
- хукукий маслахатлар бериш;
- услубий меъёрий хужжатларни ишлаб чикиш, кимматли когозлар
эмиссиясини тайерлаш;
- кимматли когозларни бахолаш:
- маълумотлар бериш хизмати ва маслахатлар бериш.
Республикада кимматли когозлар бозорининг рмвожланиши билан юкоридаги институт хизматларига эхтиёж кучаяди:
- кимматли когозларни бахолаш:
- жорий портфель бошкаруви буйича маслахатлар бериш:
- савдоларнп экспертиза килиш;
- кимматли когозлар бизори конъюнктурасини прогнозлаштириш.
4.3. Кимматли когозлар бозорида малакали иштирокчиларнинг урни ва роли.
Кимматли когозлар бозоршш фаол, ажралмас кисми хисобланиш инвестиция институтларппп фоид биржасидаги роли куйдагичадир:
инвестиция институтлари фоид биржасида воситачилик фаолиятини юритадилар.
Кимматли когозлар муомаласи буйича маслахатлар бериш. Бу жараёнда у уз хисобидан фаолият юритмайди, балки мижозлар хисобидан иш юритадилар. Молиявий брокер комиссия шартномаси буйича савдо муносабатларнинг уз номидан, топширик шартномаси буйича эса мижизлар номидан йулга куяди.
Хозирда Траст - фоидларнинг кимматли когозлар бозорида фаолият курсатиши шаклан лозим.
Траст фоиди алохида шахслар ва ташкнлотларининг кимматли когозлари ва мулкларини ишонч асосида бошкариш максадида тузилади.
Траст компаниялар урта ва йирик компанияларни хам кимматли когозларини бошкарадилар. Койдага кура, коорпарация траст компанияга фоид ташкил килиш учун маблаглар утказиб боради, бу фоид маблаглари эвазига траст компания облигациялар буйича мажбуриятларни коплайди.
Уз операцияларининг характорига кура траст копаниялар тижорат банкларига якин туради, уларни хатто "ярим банклар" деб хам аташади. Чунки улар худди банк хизматларига хос унча катта хусусиятга эга булмаган хизматларни курсатади.
Траст компанияларнинг активларини 3 гурухга булиш мумкин.
Фоидлар, яъни компания фоидлари, транс компанияларнинг акциядорлик копитали ва таксимланмаган фойдадан иборат.
Кафолатланган фоидлар, ишонч асосида кабул килинган фоидлар. Траст компанкялар бундай фоидларни эгаларига катъий белгиланган фоиз куринишида даромад олишни кафолатлайди. Кафолатлапган фоидлар муддатли куйилмалардир.
^ Траст компанияларнинг активлари учинчи гурухини^ворислик агентлик ва траст финдларининг маблаглари ташкил этади. Траст компаиияларининг агентлик функциялари шундан иборатки, бунда компания индивидуал портфелларни, облигацияларни утказиш билан шугулланади. Траст компанияларнинг ворислиги функцияси мул эгасининг топширигига биноан ворис кизикишлари буйича траст компаниялари бошкарадиган мулкдир. Траст фоидларининг купчилиги урта муддатли ва узок муддатли характерга эга.
Бизнинг мамлакатимизда траст операциялари кенг тус олмаган. Бунинг сабаби ушбу фаолият буйча конунчилик хужжатларнинг мавжуд эмаслиги ва бу турдаги операцияларнинг бизнинг иктисодиёт учун янгилигидадир.
Куриниб турибдики, траст операциялари бизнинг иктисодиётга жорий килиш учун юкоридаги айтилган ишларни амалга оширишни талаб этади. Шунинг билан бирга бу компаниялар алохида компаниялар ва ташкилотларнинг пенсия фоидларини бошкариш яъни бошкариш операцияларини амалга оширишдан иборат. Бу операциялар маблаглар йигишдан, яъни пенсия фоидларини ташкил килишга йуналтириладиган, уларбуйича назорат ва бошкариш, бу маблагларни турли хил кимматли когозларга жойлаштириш, хамда бу жойлаштирилган маблаглардан даромад олишни билдиради.
5. Маруза: «Кимматли когозлар бозорининг ифротузилмаси. Кимматли когозлар бозорини давлат томонидан тартибга солиш»
Режа:
5.1.Кимматли когозлар бозорини давлат томонидан бошкариш
асослари.
5.2.Узбекистон Республикасида кимматли когозларни бошкаришда
давлат бошкармалари.
5.3.Кимматли когозлар бозорининг инфраструктураси ва унинг тавсифи.
5.4.Узбскистоннинг халкаро сармоя бозорига интеграцияси ва
инфраструктурасини ташкил этиши.
5.1.Кимматли когозлар бозорини давлат томонидан бошкариш
асослари.
Кимматли когозлар бозорининг ута мураккаблиги ва унинг тез узгарувчанлиги иштирокчилар сонининг ва хилма - хиллиги, катта хажимларда шартномалар ва амалларнинг бажарилиши, хар хил турдаги ахборотларнинг мавжудлиги ва уларнинг алмашиб туриши ва бошка амалларнинг киммматли когозлар бозорларда турли гайри конуний ишларнинг юз беришига сабаб булиши мумкин. Бундай хол инвесторларнинг манфаатлари ва хукукларини паймол килишга. уларнинг фоид бозорига нисбатан ишончларини камайтириш, пировард натижасида эса бозорнинг нуфузини пасайтирпши мумкин.
Шу сабабли кимматли когозлар бозори давлат бошкаруви ваколатли органлари томонидан назорат килиб турилади ва бошкарилади.
Давлат томонидан кимматли когозлар бозорини бошкариш, асосан икки йул билан амалга оширилади:
А) бозор фаолиятига бевосита таъсир курсатиш;
Б) бозор фаолиятига билвосита таъсир курсатиши;
Биринчи йулни куллашда давлат бошкаруви ваколатли органлари куйидагиларни бажаради:
-Кимматли когозлар ва эмиссия проспектининг чикаришни руйхатта олиш, эмитетларнинг уларда назарда тутилган ва мажбуриятларга риоя килишлари устидан назоратни амага ошириш;
-эмитетлар ва катнашишларни кимматли когозлар бозири тугрисидаги ахборотлар билан таъминлаш;
-мутахассисларни атестациялаш, инвестиция институтлари фаолиятини лицензиялаш ва назорат килиш;
-инвесторлар хамда кимматли когозлар бозорининг бошка иштироклари берган имкониятларни куриб чикиш ва кимматли когозлар бозори иштироклари бажариши мажбурий булган хулосалар чикариш.
Иккинчи йул билан бозорни бошкаришга куйидагилар киради.
-пул кредит сиёсатини юритиш ва шу оркали фоиз ставкаларга таъсир килиши;
-солик сиёсатини утказиш;
-хусусий секторнинг депозитлари, кредитлари буйича кафолатларини мувофиклаштириш;
-корпорациялар хамкорлигида кредит учун ракобат йулида давлат кимматли когозларини чикариш;
-ташки иктисодий фаолиятидаги холатни инобатага олиш;
Кимматли когозлар бозорини бошкариш молия вазирлиги давлат марказий банки ёки бошка давлат органларига юклатилишн мумкин.
Масалан: АКШда конгресс кошидаги кимматли когозлар ва биржалар комиссиясига, Японияда молия вазирлигига юклатилган.
Кимматли когозлар бозорининг катнашчилари - деганда асосан субъектларнинг куйидаги уч тоифаси тушунилади.
"Эмитентлар" - кимматли когозлар чикаради ва молия ресурсларни жалб киладиган юридик хамда жисмоний шахслар.
"Инвесторлар" - кимматли когозларни сотиб оладиган ва бу билан узларнинг бош молиявий ресурсларни жойлаштирадиган юридик хамда жисмоний шахслар:
Молия бозорининг бу икки тоифадаги катнашчилари ундан уз эхтиёжларини коидириш максадида фойдаланишда ва одатда, профессионал иштирокчилар хисобланишмайди.
"Прифиссионал катнашчилар ёки инвестиция муассасалари" -асосий фаолиятлари бу бозорда хизмат курсатиш харидорлар ва сотувчиларни топишдан иборат булган молия бозори иштирокчилари.
Хозирги замон бозор иктисодиётида кимматли когозлар асосий эмитетлардан бири давлатдир.
Узбекистон Республикасида давлат мулкини бошкариш тадбиркорларни куллаб - кувватлаш кумитаси кошида кимматли когозлар бозори фаолиятини мувофакиятлаштириш ва назорат килиш максадида Узбекистон Республикасида Вазирлиги махкамасининг 126 сонли карорига (30 март 1996 йил) биноан махсус марказ ташкил этилган.
Марказ юридик шахс булиб, уз фаолиятини Узбекистон Республикасида Конститутцияси, Олий мажлис тегишли хужжатлари, Узбекистон Республикаси Президентининг фармонлари, карорлари ва фармоишларига, вазирлар махкамасининг карорлари ва фармоишлари шунингдек узининг Низомига биноан олиб борилади. Марказнинг уз фаолиятлари доирасида кабул килинган карорлари, мулкчилик шакларидан катъий назар хужалик бирлашмалари корхоналар ва ташкилотлар, шунингдек Узбекистон Республикаси ва хорижий давлатлариниг фукоролари томонидан бажарилиши мажбурийдир.
Бутун давлат кимматли когозларнинг марказлашгаи усулда чикаришдан иктисодиётни тартибга солиш воситаси сифатида торрок ма^^нода эса пул муомаласига ва пул массаснга хажмттнп тартибга солишга таъсир килиши дастаги давлат ва махаллий бюджет етишмовчилигининг комиссиони усулда коплаш иоситасч. корхоналар ва ахолининг пул маблагаларини аник масаларни хал^ килишга жалб килиш максадида фойдаланади. Давлат кимматли когозларни таркатиш ва айлантиришда тижорат банкларда мухим роль уйнайди. ва кимматли когозларни фоид бозорларда сотиб олади ва сотади. Узбекистон Республикаси давлат мулк кумитаси томонидан фоидлар биржасига ва фоидлар дуконлари оркали хусуснйлаштирилган корхоналарниг эркин.
сотиш учун мулжалланган акциялар мажмуаси сотилади. Кимматли когозларни бирламчи бозори устивор фаолияти курсатмокда.
5.2. Узбекистан Республикасида кимматли когозларни бошкаришда давлат бошкармалари.
Ихтисослашган назорат тузилмаларига булган эхтиёж фоид бозорини
Бошкариш усулларини узига хослиги билан богликдир. Бу усуллар кенг куламли ахборотини ошкор килиш устидан назорат урнатиш, куп микдорда лицензиялар ва махсус рухсатномалар бериш киммматли когозлар туркумларини хамда бозор иштирокчиларни рууйхатдан утказишни ташкил этиш ва шу катордан иборат.
Мазкур вазифаларни бажариш учун Узбекистон Республикасида давлат мулк кумитасида кимматли когозлар бозорининг ишини мувофиклаштириш ва назорат килиш маркази ташкил этилган.
Марказнинг энг мухим вазифалардан бири республпкада амалга оширилаётган иктисодий ислохатларни узига хослиги хисобга олган холда кимматли когозлар бозорини шакллантириш хамда риваожлантиришнинг давлат стратегияси ва тактикасини ишлаб чикаришда иштирок этишдан иборат. Кимматли когозлар бозори шакллантириш ва тартибга солиш холда уни иштирокчилари фаолиятини бошкариш масалаларига доир давлат сиёсатини аник йуналишлари конун хужжатлари ва меъёрий хужжатларда кайд этилади. Буларни ишлаб чикаришда марказ жуда фаол катнашади.
Лицензиялайди:
(брокерлик идоралари, инвестиция компаниялари, инвестиция фоидлари);
- кимматли когозлар бозорининг малакали катнашчиларига малака талабларини белгилайди уларни аттестациядан утказади, лицензиялар ва гувохномалар берилади:
- кимматли когозлар билан операциялар билан амалга ошириш
хамда биржа фаолиятини ташкил этишнинг низомларини ички коидаларини фоид биржаларнинг уставларини мувофиклаштиради;
- кимматли когозлар билан операцияларни амалга ошириш. улар
- буйича хисоб юритиш ва хисобот беришга бир хиллаштирилган андозалар ва коидалар жорий этади.
Марказ хал этадиган яна бир мухим вазифа бу кимматли когозлар тугрисидаги ахборотини тулик такдим этиш устидан назорат килишдир. Унинг асосий максади фоид бозор профессионал иштирокчиларининг сармоёдорларни кимматли когозлар на уларнинг эмитетлари хакидаги тулик ахборот билан таъминлаи туради.
Купгипа акция эгалари умумий йигилишларда шахсан катъий катнашиш ва овоз беришда бевосита иштирок этиш имконига эга эмас. Акциядорлик жамияти ошкор киладиган маълумотларнинг хатли ва сифатли устидан марказ олиб берадиган назорат ишончномалар тизими буйича овоз берувчи акцияларнинг хукукларини таъминлашга уларнинг тугри карор кабул килишга ёрдам бериши шарт.
Марказ бажарадиган вазифалар жуда хам купдир. Улардан фоид бозорнинг карор топиш боскичдан зарур булган вазифа устида тухталиб утамиз. Бу вазифа вазирлиги идоралар хамда давлат бошкарувчининг бошка органлари йирик бозор муассасаларнинг кимматли когозлар бозордаги фаолиятини мувофиклаштиришдан иборат.
Бу вазифаларни бажариш учун амалда конун хужжатлари Марказга жуда катта хукуклар берилган яъни:
-барча эмитетлар хамда кимматли когозлар бозори
иштирокчилари ахборот бериш ва эълон килиш коидаларини белгилаш
-фоид биржалари биржа кенгашларининг бошка биржалар фоид булимларининг мажлисларида хозир булиш биржа фаолиятини назорат килиш учун давлат нозирларини тайёрлаш
-кимматли когозлар бозори иштирокчилари профиссионал уюшмаларнинг фаолиятини хамда аъзоларининг фаолиятини Узбекистон Республикаси конун хужжатларига биноан мувофиклантириб туришга:
-узининг кимматли когозларни ошкора сотиш учун такдим этадиган эмитетлар, кимматли когозлар бозорининг ишини малакали таъминлайдиган хар кандай шахсдан фоид биржалардан республика конун хужжатларига мувофик тизимини ва эълон килишини мажбурий булган коидалар уставлар, регламентлар, йурикномалар, меъёрий хужжатлари нусхасини такдим этиши талаб килиш:
-сармоядорлар кимматли когозлар бозори иштирокчиларининг кимматли когозлар чикариш уларнинг муомаласи улар юзасидан операциялар утказишга дойр конуний хукуклари ва манфаатлари
бузилаётганлиги хакидаги иншоатларни куриб чикиш кимматли когозларга дойр конун хужжатлари бузиш холларини текшириш:
-кимматли когозлар тугрисидаги конун хужжатларни бузиш холллардаги материалларни амалдаги конун хужжатларга хукукни мухофаза килувчи органларга топширишга хаклидир.
5.3. Кимматли когозлар бозорининг инфраструктураси ва унинг тавсифи.
Бугунги кунда кимматли когозлар бозори мустахкам ратузилма асосида ривожланмокда. Республика вилятларда филиаллар ва булимлари тармоги ривожланган технологик юкори ланган фоид биржаси мавжуд. Уларнинг тузилиши Республика худудларида кимматли когозлар бозори ифратузилмасининг кенгантириш ва ривожлантирншга хизмат килади
Кимматли когозлар бозори - молия бозорининг кимматли когозлар эмиссияси ва муомаласи амалга ошириладиган кисми. у оркали молиявий ресурслар ортикча сохаларга куйилади..» ряларнинг фойдали тармклар ва ишлаб чикаришларга али утиш яхши ташкил этилган фоид бозорига боглик.
Узбекистон Республикаси Президенти И.А.Каримов идлаганларидек,- "Фоид бозорини, айникса, иккиламчч бозорни жадал ривожлантиршига фоид бозирида иштирок этишга жалб шга алохида эътибир бериш зарур. Республикамизда ^кимматли когозлар бозори давлат ташаббуси ва куллаб кувватлаши асосида шакллантирмокда. Давлат унинг узок муддатли ривожланиш сиёсатнинг ишлаб чикмокда. Инвесторлар хукукларини мухофаза килишнинг конуний ва институционал базасини яратилмокда. Бозор иштирокчилари билан биргаликда инфратузилмани молиявий хатарлар камайишини таъминлончи назорат тизимини шакллантирмокда. Ушбу максадлар учун пул ва моддий ресурслар йуналтирилмокда. Инвестицион институтларни куллаб кувватлаган^холда, уларга хукукий ва ахборот мухитининг умумийлигини таъминламокда.
Хозирга пайтда фоид бозоримизнинг хукукий конуний меъёрий базаси ва муайян инфратузилмаси яратилган.
Кимматли когозлар бозирини фаолиятини мувофиклаштириш ва назорат килиш маркази 1999 йил 1-чоракда Давлат мулк кумитаси на вакт "Миллий депозитарийси билан биргаликда Узбекистон Реснубликаси Вазирлар махкамасиниг Узбекистон Республикаси Марказий кимматли когозлар депозитарийсини тузишга доир ташкилий чора – тадбирлар тугрисидага карори лойихасини таёрлади.
Вазирлар махкамасининг 1998 йил 25 сентябрдаги 440 – согли карорини ижро этиш борасида инвестицион ва хусусийлаштириш инвестицион фоидлари фаолияти тартибга солувчи янги ... ъёрий хужжатлар ишлаб чикариб, амалдигилари мазкур карорига мувофик холда келтирилди. Куйидаги хужжат давлат мулк кумитаси томонидан янги тахрирда тасдикланди ва улар Узбекистон Республикаси Адлия вазирлигида руйхатдан утказилди.
-"Хусусийлаштириш инвестиция фоидининг наъмунавий устави".
-"Инвестиция фоидининг намунавий устави".
-"Инвестиция фоидининг бошкарувчи компания билаи фоидларчи бошкариш тугрисидаги намунавий шартномаси"
-"Инвестиция фоидининг намунавий эмиссия проспекти
-"Инвестиция 'фоидининг депозитария билан намунавий шартномаси".
Марказ томонидан Давлат Мулк кумитаси ва Молия вазирлиги билан биргаликда "Ташкил этилган биржадан ташкари бозорларда акциялар билан операцияларни амалга ошириш тартиби ишлаб чикилиб, мазкур хужжат кимматли когозлар бозорида фирибгарликлар ва бошка тартиббузарликларга чек куйди.
Марказ томонидан учта меъёрий хужжат ишлаб чикилиб, улар Узбекистон Республикаси Адлия вазирлигида руйхатдан утказилди.
-"Кимматли когозлар бозорида институтларнинг инвестицио лицензиялаш тугрисидаги Низом".
-"Жисмоний шахсларни кимматли когозлар билан операцияларини амалга ошириш хкукуки буйича (кайта аттестациядан утказиш тугрисидаги Низом".
-"Хусусийлаштириш инвестиция фоидлари акциаларини дастлабки таркатишда ахолига сотиш тартиби".
Уни филиаллари тармоги билан бирга республика фоид биржаси ва катор инвестицион институтлар ташкил этилди. Булар воситачилик, консультатив ва инвестицион комипаниялар, депозитарийлар.
Инвестицион ва хусусийлаштириш инвестицион фоидлари. Уларни бошкарувчи компаниялари. ресетр юритувчиларди.
5.4. Узбекистонинг халкаро сармоя бозорга интеграциаси ва инфратузилмасини ташкил этиш.
Марказнинг 1998-2000 йллардаги фаолияти энг асосий йуналишлардан бири Узбекистон Республикаси Взирлар махкамасининг 6.05.99 йилдаги 195-Ф-сонли фармойиши билан тасдикланган " Узбекистон фоид бозорининг халкаро сармоя бозорига интеграцияси буйича боскичма-боскич харакалар режаси"ни уз муддатида ва сисфатли амалга ошириш хисобланади.
Халкаро ташкилотлар ва молия институтлар билан хамкорликда хорижий сармояларни узбек эмитентларининг кимматли когозларга жалб этилиши ишлари олиб борилди.
2.04.99 йилдаги холатга кура, хорижий инвесторларга 121 та депо хисобраками очилди. Уларда хозирги кунга келиб 2342,7 млн сумлик дона акция сакланмокда. Франция элчихонаси, кичик корхоналарни куллаб-кувватлаш фоиди (SEAF), Индустриал ривожланиш банки (Исроил) Жахон банки, ЕТТБ, ТАСИС, ЮСАИД закиллари билан учрашув утказилди.
Марказ мутахассислари Токиода Япония Молия вазирлиги, IOSCO Жахон банки билан хамкорликда "Кимматли когозлар бозорини тартибга солиш" мавзусида утказилган семинарда иштирок этиб кайтдилар.
Марказнинг бевосита иштирокида "Пахтабанк" ИАТБ на Стамбул фоид биржас (СФБ) уртасида алокалар йулга куйилди. СФБ томонидан компанияларга куйилган талаблар халкаро сотувлар бозорида бажарилмокда.
Ахолига ХИФ ларнинг 280,07 млн сумлик 2,8 млн дона акциялари сотилган. ХИФ лар уз акциялари эгаларига 83,5 мингдан ортик сертификатлар берилган. 31 та ким ошди савдосида ХИФларга хусусийлаштирилган корхоналарининг 1,5 млрд сумлик акциялари сотилган.
Шуни кайд этиш зарурки, хозирги пайтда республика кимматли когозлар бозори учун бирламчи эмиссия ва акцияларни бирламчи инвесторлар уртасида жойлаштириш хосдир.
Узбекистон иккиламчи фоид бозори энди шаклланиб келмокда. Мамлакатимизда кимматли когозлар бозори барча ривожланаётган фоид бозорлари каби катта кийинчиликларга дуч келмокда. Улардан биринчи кимматли когозларнинг кичик ликвидлигидир. Бозорнинг ликвидлигиниг ошириш учун ташкил этишни такомиллаштириш, биржа ва биржадан ташкари бозорлар тузилмасини ривожлантириш, кимматли когозлар муомаласи ва уларга харажатларни камайтириш, ахборот олиш имкониятларини оширчш зарур.
Адабиетлар
1. Гуломов С.С, Бобоев Х.И., Бобоев Ж.Б. «Валюта, молия, бахо ва сугурта муаммоси». Тошкент 1996 й.
2. Чжен В.А «Пул ва молия бозори». Тошкент 1996 й.
3. Гофуров Ш., Беркинов Б. «Кимматли кокозлар бозори». Тошкент
1996 й.
4. Абдуллаев Е., Шохаъзимий Ш. «Кимматли когозлар». Тошкент 1996 й.
5. «Кимматли когозлар» тугрисида конун 1992 й.
6. Умасов А. «Иктисодиет асослари», Тошкент. Мехнат. 1997 й.