ЛЕКЦИЯ 2
Функции рынка ценных бумаг, составные
части
РЦБ имеет ряд функций, которые можно
условно разделить на две группы:
• обшерыночные. присущие обычно
каждому рынку;
• специфические, которые отличают
его от других.
Обшерыночные функции:
• коммерческая, т.е. функция получения
прибыли от операций на данном рынке;
• ценовая, рынок обеспечивает процесс
складывания рыночных цен, их постоянное движение;
• информационная, рынок производит и
доводит до своих участников рыночную информацию об объекте торговли и ее
участниках,
• регулирующая функция, т.е. рынок
создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между
участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления.
Специфические функции:
• перераспределительная функция,
• функция страхования ценовых и
финансовых рисков.
Перераспределительная функция условно может быть разбита на три
подгруппы:
• перераспределение денежных средств
между отраслями и сферами рыночной деятельности,
• перевод сбережений, прежде всего
населения из непроизводительной в производительную форму,
• финансирование дефицита
государственного бюджета на не инфляционной основе, т.е. без выпуска в
обращение дополнительных денежных средств.
Функция страхования ценовых и финансовых
рисков или хеджирование,
стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг:
фьючерсных и опционных контрактов
СОСТАВНЫЕ ЧАСТИ РЦБ
Это способ торговли на данном рынке
широком смысле слова.
Выделяется:
- первичный и вторичный,
- организованный и неорганизованный;
- биржевой и внебиржевой,
- традиционный и компьютеризованный,
кассовый и срочный;
Первичный рынок — это приобретение ЦБ их
первичными владельцами; это первая стадия процесса реализации ЦБ, это первое
появления ЦБ на рынке, обставленное определенными правилами и требованиями
Вторичный рынок - это обращение ранней выпушенных ЦБ, это совокупность всех
актов купли - продажи или других форм перехода ЦБ одного её владельца к другому
в течение всего срока существования ЦБ. Организованный РЦБ - это обращения на
основе твердо устойчивых правил между лицензированными профессиональными
посредниками – участниками рынка по поручению других участников рынка .
Неорганизованный - это обращение ЦБ без соблюдении единых для всех участников
рынка правил . Биржевой - это торговля ЦБ на фондовых биржах . Внебиржевой
рынок - это торговля ЦБ , минуя фондовые биржу . Биржевой рынок - это всегда
организованный рынок ЦБ , т. к. торговля на нем ведётся строго по правилам
биржи и только между биржевыми посредниками , которые тщательно отбираются среди
всех других участников рынка . Внебиржевой рынок может быть организованным и
неорганизованным на компьютерных системах связи, торговли и обслуживаемом по
РЦБ. Торговля ЦБ может осуществляться на традиционных и компьютеризованных
рынках . В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети ,
объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризованный
рынок, характерными чертами которого являются :
-отсутствие физического места, где
встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, отсутствие прямого
контекста между ними ;
-полная автоматизация процесса торговли и
его обслуживания;
-роль участников рынка сводиться в
основном только к вводу своих заявок на куплю - продажу
ЦБ в систему торгов.
Кассовый рынок ЦБ (иностранное название:
«КЭШ»-рынок, или, «СПОТ» - рынок) - это рынок с немедленным исполнением сделок
в течение 1-2 рабочих дней.
Срочный рынок ЦБ - это рынок, на котором
занимаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения превышающим 2
рабочих дня. Чаще всего со сроком исполнения 3 месяца.
ЛЕКЦИЯ 3
Классификация ценны» бумаг
В современной мировой практике ЦБ делятся
на два больших класса:
• I класс -
основные ЦК:
• II класс - производные ЦБ.
Основные ЦБ - это ЦБ, в основе которых лежат имущественные
права на какой-либо актив, обычно на-товар, деньги, капитал, имущество,
различного рода ресурсы и др. Основные ЦБ, в свою очередь, можно разбить на
две подгруппы: первичные и вторичные ЦБ.
Первичные ЦБ - основные активы, в число которых не
входят сами ЦБ. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.
Вторичные ЦБ - это ЦБ, выпускаемые на основе первичных
ЦБ; это ценные бумаги на сами ЦБ: варранта на ЦБ, депозитарные расписки и др.
Производная ЦБ - это бездокументарная форма выражения
имущественного права (обязательства) возникающего в связи с изменением цены,
лежащего в основе данной ЦБ биржевого актива. Это ЦБ на какой-либо ценовой
актив: на цены товаров (обычно биржевых товаров: зерна, мяса, нефти, золота и
т.п.), на цены основных ценных бумаг (обычно на индексы акций, на облигации),
на цены кредитного рынка (процентные ставки), на цены валютного рынка (валютные
курсы) и т.п.
К производным ЦБ относятся: фьючерсные
контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и д.р.) и свободнообращающиеся
опционы. ЦБ обладают определенным набором характеристик (признаков):
Временные характеристики:
• срок существования ЦБ: когда выпущена
в обращение, на какой период или бессрочно,
• происхождение: ведет ли начало ценная
бумага от своей первичной основы (товар, деньги) или от других ценных бумаг.
Пространственные характеристики:
• форма существования: бумажная или,
выражаясь юридически, документарная форма, или безбумажная, бездокументарная
форма,
• национальная принадлежность: ЦБ
отечественная или другого государства, т.е. иностранная,
• территориальная принадлежность: в
каком регионе страны выпущена данная ЦБ.
Рыночные характеристики:
• тип актива, лежащего в основе ценной
бумаги, или ее исходящая основа (товары, деньги, совокупные активы фирмы и
др.),
• порядок владения: ЦБ на предъявителя
или на конкретное лицо (юридическое или физическое);
• форма выпуска: эмиссионная, т.е
выпускаемая отдельными сериями, внутри которых все ЦБ совершенно одинаковы по
своим характеристикам, или не эмиссионные (индивидуальная),
• форма собственности и вид эмитента, т.е
того, кто выпускает на рынок ЦБ: государство, корпорация, частное лицо;
• характер обращаемости: свободно
обращаемая на рынке или есть ограничения,
• экономическая сущность с точки зрения
вида прав, которые предоставляет ЦБ,
• уровень риска: высокий, низкий и т.п.,
• наличие дохода: выплачивается по ЦБ
какой-то доход или нет,
• форма вложения средств: инвестируются
деньги в долг или для приобретения прав собственности.
Основными видами ЦБ с точки зрения их
экономической сущности являются:
Акция — единичный вклад в уставной капитал АО с вытекающими из
этого правами.
Облигация - единичное долговое обязательство на
возврат денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты
определенного дохода;
Банковский сертификат -свободно обращающееся свидетельство о
депозитном (сберегательном) вкладе в банк с обязательством последнего
выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок,
Вексель - письменное денежное обязательство должника о возврате
долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством -
вексельным правом;
Чек - письменное поручение чекодателя
банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег,
Коносамент - документ (контракт) стандартной
(международной) формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку,
перевозку и право на получение;
Варрант - а) документ, выдаваемый складом и подтверждающий
право собственности на товар, находящийся на складе; б) документ, дающий его
владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций, какой-то
компании в течение определенного срока времени по установленной цене;
Опцион - договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет
право, но не обязательство, в течение определенного срока продать (купить) у
другой стороны соответствующий актив по цене, установленной, при заключении
договора, с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией,
Фьючерсный контракт-стандартный биржевой договор
купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене,
установленной в момент заключения сделки.
ЛЕКЦИЯ 4
Акции
Акция - это ценная бумага,
свидетельствующая о внесении известного пая в капитал акционерного общества
дающая право ее владельцу на получение части прибыли, и как правило, участие в
управлении этим обществом Акция - занимает особое место среди множества
различных видов ценных бумаг благодаря своим особым и только ей присущим
качествам Прежде всего, это ценная бумага без установленного срока действия,
которая может находиться в обращении до тех пор, пока существует выпустившее её
АО. Купленная акция не может быть реализована выпустившим её АО, если это не
предусмотрено его уставом Владелец акции имеет право участвовать в распределении
имущества АО в случае его ликвидации.
-
Доход, полученный по
акции називается дивидендом Обычно он зависит от прибыли компании. Акция
является инструментом , регулирующим отношения собственности в отличие от
других видов ценных бумаг (облигации, казначейские обязательства), являющихся
орудиями кредита. Владелец акции имеет право участвовать в управлении АО,
отдавая свой голос за то или иное решение на общем собрании акционеров.
Денежная сумма, обозначенная на акции, называется номинальной стоимостью акции
и характеризует величину долевого капитала Цена, по которой акция продается на
рынке именуется курсом акций. Это основная форма цены акции. Курс акции
находится в прямой зависимости от получаемого по ним дивиденда и обратной
зависимости от нормы ссудного процента. Курс акции - это капитализированной
дивиденд, он равняется сумме денежного капитала, которая, будучи вложенной в
банк или отданной в ссуду, дает доход равный дивиденду, получаемому по акции.
Кроме того, величины дивиденда и нормы ссудного процента на курсовую цену акции
влияют спрос и предложение на них на фондовой бирже. Акция должна обязательно
содержать следующие реквизиты:
- фирменное наименование АО и его местонахождение, -наименование ценной
бумаги - акция,
-
порядковый номер,
серия, дата выпуска акции;
-
вид акции (простая и
привилегированная );
-
номинальная стоимость
акции;
-
имя держателя (для
именной акции);
-
размер уставного фонда
АО на день выпуска акций; количество выпускаемых акций;
-
срок выплаты
дивидендов,
-
подписи председателя правления
и главного бухгалтера. АО,
-
дата и код акции,
присвоенный регистрирующим органам.
Экономическая характеристика акции
складывается по специальным показателям, основными из которых являются:
1. отношение курсовой стоимости к
чистой прибыли, приходящейся на одну акцию;
2. дивиденд на акцию,
3. чистая прибыль на акцию.
Обычно информацию о той или иной акции
можно узнать из публикуемых проспектов эмиссии АО, годовых отчетов, а также
специальных справочников, которые выпускают различные инвестиционные институты.
В них эмитенты сгруппированы по различным признакам (отраслевым, экономическим
и т. д.).
Покупать акции выгодно, потому что
-вы заставляете работать свои деньги и
приносить прибыль,
-можно хорошо заработать на биржевом рынке
вовремя купив и продав акции,
-вы сохраняете свои средства от инфляции,
-вы участвуете в развитии экономики
республики;
-вы совершенствуете свои знания рыночных и
производственных процессов,
-получаете новую информацию,
-закаляете свою нервную систему;
-имеете возможность стать богатым и
независимым.
К выпуску акций эмитента привлекают:
-АО не обязано возвращать инвесторам их
капитал, вложенный в покупку акции. Покупка ими акции рассматривается как
досрочное финансирование затрат эмитента держателями акции.
-Выплата дивидендов не гарантируется.
-Размер дивидендов может устанавливаться
произвольно, независимо от прибыли. Даже если имеется чистая прибыль, АО может
всю прибыль направит на развития производства и не выплачивать дивидендов
Получив денежные средства за счет размещения вырученных акций, эмитент имеет
возможность использовать их для формулирования производственных и
непроизводственных основных и оборотных фондов. Инвестора в акциях привлекает
следующее:
1. Право голоса в обмен на вложенный в
акции капитал. Акционер получает возможность принят участия в управлении
2. Право на доход т. е. на получения
части чистой прибыли АО в форме дивидендов.
3. Прирост капитала, связанный с
возможном ростом цены на рынке По существу, это является основным мотивом приобретение
акции,
4. Дополнительные льготы, которые может
предоставлять АО своим акционерам. Они принимают форму скидок при приобретении
продукции, производимой АО, или пользование услугами (льготный проезд, льготные
цены в гостинице и т. д.).
5. Право преимущественного приобретения
новых выпусков акции.
6. Право на часть имущества АО,
остающегося после его ликвидации и расчетов со всеми иными кредиторами.
Акции обладают свойствами:
- акция - это титул собственности, т.
е. держатель акции является совладельцем АО с вытекающим из этого правами;
- она не имеет срока существования, т.
е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует АО,
- для неё характерна ограниченная
ответственность, так как акционер не отвечает по обязательством АО. Поэтому при
банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;
- для акции характерна не делимость, т.
е совместные владение акции не связано с делением прав между собственниками,
все они вместе выступают как одно лицо;
- акции могут расщепляться и
консолидироваться.
Акции АО можно разделить на размещенные и
объявленные. Размещенными считаются акции, уже приобретённые
акционерами. Объявленными являются акции , которые АО может выпустить
дополнительно к размещённым акциям. В зависимости от объема прав акции принято
делить на обыкновенные и привилегированные (преференциальные).
ЛЕКЦИЯ 5
Облигации
Наряду с акциями наиболее распространенным
видам ЦБ являются облигации. Облигация - ценная бумага, удостоверяющая
внесение ее владельцам денежных средств и подтверждающая обязательство
возместить ему номинальную стоимость ценной бумаги в предусмотренной в ней
срок, с выплатой фиксированного процента. Организация, выпустившая облигации
(эмитент) выступает в роли заемщика денег, а покупатель облигации (инвестор) -
в роли кредитора.
Основные отличие облигации от акции:
-облигация приносит доход только в течение
указанного на ней срока;
-облигация обычно приносит ее владельцу
доход в виде заранее установленного процента,
-облигации АО не дает права выступать ее
владельцу в качестве акционера данного общества, т.е. не дает права голоса на
собрании акционеров.
Приобретение облигации считается делом
менее рискованным, чем покупка акций, В случае разорения компании владелец облигации
как кредитор имеет право на погашение задолженности прежде чем обладатель не
только обычной, но и привилегированной акции.
Облигации выпускается следующих видов:
-облигации внутренних государственных и
местных займов;
-облигации предприятий.
Облигации могут выпускаться обыкновенными
и вторичными, процентными и беспроцентными (целевыми), свободно обращающимися
или с ограниченными кругом общения.
Как ЦБ облигация имеет свои атрибуты:
Номинальную стоимость, отражает сумму займа, предоставленного инвестором
эмитенту. Номинал для облигации играет значительную большую роль, чем для
акции, т.к. определяет величину получаемого дохода, фиксированную в % к
номиналу, и, следовательно, оказывает большее влияние на формирование рыночной
цены облигации. Акции и облигации называют инвестиционным ЦБ, На фондовым рынке
обращаются и другие виды ценных бумаг: казначейские обязательство, депозитные
сертификаты, векселя, а такие производные ценные бумаги.
Казначейские обязательства - вид ценных бумаг на предъявителя, удостоверяющих
внесение их владельцами денежных средств в бюджет и дающих право на получения
фиксированного дохода в течение всего срока владения этими бумагам. Различают
долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные казначейские обязательства. Они
отличаются сроком обращения Долгосрочное обязательство обращается от 5 и более
лет, среднесрочные от одного года до 5 лет, краткосрочные выпускаются на 3,6 и
12 месяцев Казначейское обязательство отличается от облигации большей
гибкостью разнообразием условий получение дохода. Выплата дохода по
долгосрочным казначейским обязательства может осуществляться ежегодно по
купонам или при погашении обязательств путем начисления процентов к номиналу,
но без ежегодных выплат. Доходы среднесрочных казначейских обязательств выплачиваются
путем начисления процентов к номиналу без ежегодных выплат при их выкупе в
зависимости от срока, прошедшего от выпуска обязательств до его погашения.
Краткосрочные казначейские обязательства не имеют купонов и погашаются путем их
выпуска, включая выплату начисленных по ним процентов
Депозитный сертификат - это свидетельство банка - эмитенты о
вклада денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его
правопреемникана получение по истечении установленного срока суммы вклада и
процентов по нему. В случае досрочного предъявления сертификата к оплате его
владельцу выплачивается нарицательная стоимость сертификата и начисляется
процент по пониженной ставке. Выпуск этих бумаг осуществляется банками.
Сертификаты могут быть именные и на предъявителя. Выпуск категории обращения
сертификатов - понятие передачи праве требования и уступки права требование по
сертификату. Уступка права требования по сертификату на предъявителя
осуществляется простым выручением этого сертификата. По именному сертификату
уступка права требования означает установление двухстороннего соглашения с
одной стороны, лицом, уступающим свои права, с другой- лицом, приобретающим эти
права. Когда возникает потребность в наличности, владельцы сертификатов могут
продать их на вторичной рынке Возможность свободной продажи делает депозитные
сертификаты не только доходными, но и высоко ликвидными инструментами,
Вексель - ЦБ, удостоверяющая безусловное
обязательство векселедателя уплатить по наступлении указанного в ней срока
определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю). Их может
выпустить любое платежеспособное предприятие Вексель может продаваться,
выдаваться в качестве кредита и использоваться как платежное средство в
конкурентной сделке купли-продажи. Векселя, в основном, выделяется на короткий
срок (до одного года). Различают два вида векселей: простой и переводной. Под
переводным векселем понимается письменный документ, содержащий безусловный
приказ одного лица (векселедателя), обращенный к другому лицу (плательщику) об
уплате определенной денежной суммы определенному лицу (первому получателю) либо
по его приказу в установленный срок, либо по требованию. Переводной вексель
применяется когда в сделке участвует три лица: поставщик (кредитор),
покупатель(должник) и плательщик по векселю Простой вексель является письменным
документом, содержащим безусловное обязательство одного лица (векселедателя)
уплатить определенною денежную сумму определенному сумму (первому получателю)
либо по его приказу в установленный срок, либо по требованию Простой вексель
не пользуется, если сделки участвует два лица: поставщик (кредитор) покупатель
(должник). С помощью индоссамента (передаточной надписи) как простой, так и
переводной вексель может передаваться другим лицам не участвующим в первой сделке.
Возможность переуступать права требования по векселю широкому кругу лиц делает
вексель не только орудием кредита, но удобным средством платежа. Опцион - как
производное ЦБ, обеспечивает право на покупку или продажу других ЦБ по
определенное цене в течение определенного периода времени или на определенное
будущему дату. Опционы оказывают поддержку развитию дилерских операции на рынке
ЦБ, сдерживаемых небольшими, как правило размерами капитала брокерских фирм.
Существует два основных вида опционов:
Опцион на покупку ЦБ;
Опцион на продажу:
Опцион покупателя дает право, но не
обязательство его владельцу купит определенный контракт по соответствующей цене
любою время в течение срока действия этого опциона. Опцион продавца дает
право, по не обязательство продать определенное контракт по его соответствующее
цене любое время в течение срока действия этого опциона. В мировой практике с
точки зрения сроков исполнение опциона подразделяются на два типа: европейские
и американские. Европейский опцион - опцион, исполнение которого допускается
только на согласованное будущую дату. Американский опцион - опцион, исполнение
которого допускается в любой момент до и на согласованную будущую дату.
Опционные контракты (срочные сделки с премией) получает все большие распространение
на РЦБ и, прежде, всего фондовых биржах.
Опционные контракты отличаются рядом
существенных особенностей:
-момент исполнения по опционной сделке
отделен от времени ее заключения определенным промежутком, зафиксированным
самом договоре;
-сторона, уплатившая премию
вправе либо исполнить свою обязательству, либо отказываются от
выполнения,
-договор заключается, как правило в отношении стандартного
количества товара.
Предметом договора являются различные
фондовые ценности. В частности, опционы используется при торговле акциями,
денежными средствами и валютой. Срок-существенное условия опционного договора
Прежде всего, это касается срока погашения (ликвидации) опционы (когда одна из
сторон может потребовать исполнения обязательства от другой стороны).
Варрант- ЦБ, обладатель который получает право покупки ЦБ по
установленный цене в течение определенного периода времени или бессрочно.
Варрант обращается на РЦБ подобно акциям За рубежом выпускается сертификаты
«варранта» обычном на предъявителя и торгуют на рынке до начала периода
подписки на акции нового выпуска или облигации, а иногда также во время
подписки.
Фьючерсный контракт - не является актом купли продажи, расчет
по истечении срока такого контракта, обязателен, риск намного выше остальных.
ЛЕКЦИЯ 6
Выпуск и первичное оазмещенеие ценных
бумаг
Выпуск ЦБ в обращение путем продажи их
первым владельцам (инвесторам) - юридическим и физическим лицам называется
эмиссией Эмиссия может быть первичной и повторной (вторичной и т.д.) Первичная
эмиссия ЦБ осуществляется:
• при учреждении АО путем преобразования
существующего предприятия или создания нового,
• при привлечении заемного капитала
юридическими лицами, государством, органами государственной власти путем первых
выпусков облигаций и иных долговых обязательств.
Повторная эмиссия ЦБ осуществляется:
АО, государством, органами государственной
власти путем дополнительного выпуска акций, облигаций, или иных долговых
обязательств. Дополнительный выпуск ЦБ используется АО для повышения эффективности
управления капиталом. В зависимости от цели управляющего воздействия на
акционерный капитал осуществляется выбор вида повторной эмиссии - определенной
разновидности акций или облигаций
В случае, если задачи управления капиталом
требует повышения доли собственных средств, может быть принято решение об
увеличении уставного и дополнительного выпуска акций. Если возникает
необходимость быстрого привлечения заемных средств - выпускаются облигации.
Если принимается решение постоянно увеличить число акционеров, выпускаются
конвертируемые облигации с последующим обменом их на обычные акции. Когда
необходимо расширить финансирование, но сохранить контроль над АО, то прибегают
к выпуску облигаций или не голосующих акций. Если интересы управления требуют
поддержки рыночного курса ранее выпущенных ЦБ, можно приступить к дроблению или
наоборот, к консолидации акций.
Механизм первичного размещения ЦБ сложился
следующим образом: обычно формируются предложения со стороны предприятия-
эмитента фирмам- посредникам, организуется частное или публичное размещение ЦБ
Закрытое (частное) размещение происходит без
публичного объявления, без проведения рекламной кампании, публикации и
регистрации проспекта эмиссии и среди заранее известного ограниченного круга
инвесторов
Открытое (публичное) размещение ЦБ среди
потенциального неограниченного круга инвесторов сопровождается публичным
объявлением, проведением рекламной кампании и регистрацией проспекта эмиссии,
который должен содержать достаточно полную информацию об эмитенте. Эмитенты
могут реализовать свои ЦБ самостоятельно за комиссионное вознаграждение через
банки, инвестиционные компании и финансовых брокеров Для быстрого и
эффективного открытого размещения ЦБ эмитентом привлекается фирма-посредник,
профессионально работающая на РЦБ (инвестиционные комиссии и финансовые
брокеры) Они берут на себя обязательство по продаже ЦБ от имени эмитента сторонним
инвесторам, а также могут принять на себя обязательство по выпуску не
распроданной части выпуска Инвестиционные компании могут также взять на себя
обязательство по выпуску за свой счет всего выпуска ЦБ по фиксированной цене с
целью
дальнейшей перепродажи сторонним инвесторам или недоразмещенный, или среди
сторонних инвесторов в течении оговоренного срока части выпуска ЦБ Совокупность
этих операций называется андеррайтингом.
Андеррайтинг представляет собой гарантии
эмитенту в том, что в результате продажи ЦБ он получит минимальную, но
определенную сумму денег, это позволяет эмитенту быть уверенным, что все
предлагаемое к выпуску количество акций будет продано. При первичном размещении
ЦБ эмитент и гарант выпуска -
инвестиционный институт, производящий по соглашению с эмитентом продажу ЦБ их
первым владельцам, обязаны обеспечить каждому покупателю возможность
ознакомления с условиями продажи и проспектом эмиссии до момента покупки этих
бумаг. Проспект эмиссии должен содержать данные о самом эмитенте,
предлагаемых к продаже ЦБ, процедуре и порядке их выпуска и другую информацию,
которая может повлиять на решение о покупке этих ЦБ или отказе от такой
покупки.
Информацию в проспекте эмиссии можно
разбить на три группы:
I. Включается информация о статусе юридического лица,
полное и сокращенное наименование эмитента, юридический адрес, банковские
реквизиты, структура органов управления, список членов органа управления и
исполнительного органа, имена и фамилии, перечень всех филиалов и
представительств, вид деятельности, собственный капитал, оборотный, прибыль,
задолженность на дату принято решение о выпуске ЦБ.
II. О финансовом состоянии. При повторных
эмиссиях бухгалтерские балансы за последние три завершенных финансовых года,
либо за каждый завершенный период с момента образования, полные отчеты об
использовании прибыли за последние три завершенных года. Все это должно быть
подтверждено аудиторской проверкой.
Ш. Общие сведения о ЦБ: вид выпускаемых
бумаг, объем, номинал, порядок выпуска, порядок оплаты, данные о получении
доходов. Регистрация выпуска акций и проспекта эмиссии производится
Госкомимуществом РУ
После регистрации учитывается в
Национальном депозитарии. Реализация акций, предназначенная для свободной
продажи, осуществляется Главным биржевым управлением Госкомимущества путем
выставления их на биржевые торги, продажи через фондовые магазины, а также
путем аукционной продажи опционов.
ЛЕКЦИЯ 7
Обращение ценных бумаг: виды рынков
Под обращением ЦБ понимается их
купля-продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством,
приводящие к смене владельца ЦБ. ЦБ обращается на первичном и вторичном рынках
Первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий
ЦБ, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов На
первичном рынке ЦБ осуществляется эмиссия государственных и
муниципальных облигаций, которые выпускаются различными акционерными
компаниями, как финансового, так и нефинансового профиля. Важнейшей функцией
первичного рынка является полное раскрытие
информации об эмитенте, позволяющее инвестору сделать обоснованный выбор вида
ЦБ для вложения денежных средств.Непосредственными инвесторами на первичном
рынке ЦБ обычно выступают инвестиционные и коммерческие банки, инвестиционные
фонды, компании, институциональные инвесторы, приобретающие непосредственно или
с помощью биржевых фирм и инвестиционных банков акции и облигации.
Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее
размещенные на первичном рынке ЦБ.
Основное назначение вторичного рынка -
свести продавцов и покупателей, обеспечить соответственно свободный и быстрый
перелив капитала в наиболее эффективные сферы деятельности. Важнейшая черта вторичного
рынка - его ликвидность, т.е. способность поглощать значительные объемы ЦБ в
короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на
реализацию. ЦБ обращаются как на биржевом, так и на внебиржевом («уличном»)
рынках. Биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи как особого
институционального организованного рынка, на котором обращается ЦБ наиболее
высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники
рынка ЦБ. В Западной практике на внебиржевом рынке сделки
осуществляются:
• С незарегистрированными на бирже ЦБ,
• С зарегистрированными на бирже ЦБ через
посредников, При этом участники стремятся обойти довольно высокие ставки
комиссионных, которые устанавливают фондовые биржи. Осуществляя сделки по купле-продаже
крупных партий ЦБ с фирмами, не являющимися членами фондовых бирж, они
одновременно получают значительную экономию на комиссионных и избегают
дестабилизации курсов на фондовых биржах.
• Минуя посредников - через компьютерную
систему.
Внебиржевой рынок ЦБ является одновременно
и соперником фондовых бирж (например, акциям) и дополнением (облигациями).
Внебиржевой рынок, охватывающий рынок
операций с ЦБ, можно разделить на стихийный лаидерский рынки.
Стихийный РЦБ характеризуется тем, что правила заключения
сделок, требования к ЦБ и к участникам не установлены, торговля осуществляется произвольно в частичном
контакте продавца и покупателя Системы
распространения информации о совершенных сделках не существует На дилерском
рынке продавцы публично объявляют о ценах предложения и порядке доступа к
местам покупки ЦБ. Те из покупателей, кто согласен с
ценовым предложением и другими условиями инвестирования заявляют о своих
намерениях и приобретают ЦБ. Продавцы обязаны совершать сделки с любым лицом по
цене, которую объявили. Прямой открытой конкуренции между продавцами или
покупателями не происходит В странах с развитой рыночной экономикой практически
все ЦБ поступают на «уличный» рынок. Это почти все облигации и значительная
часть
акций (в особенности малоизвестных корпораций). Только после того, как акции
будут распространены дилерами на «уличном» рынке, и тем самым будут получены
доказательства их удовлетворительного размещения, решается вопрос о продаже на
бирже. Внебиржевой рьюок начал формироваться и у нас. В настоящее время он
предоставлен сетью фондовых магазинов, создающихся при брокерских конторах,
инвестиционных компаниях и Национальном инвестиционном фонде приватизации и его
филиалах.
ЛЕКЦИЯ 8
Финансовые инструменты рынка ценных бумаг
Инструментами фондового рынка являются
ценные бумаги - денежные документы, удостоверяющие имущественные права или
отношения займа между выпустившим их лицом и их владельцем, предусматривающие
выплату дохода в виде дивидендов или процентов и возможность передачи прав,
вытекающих из этих документов, другим лицам. Фундаментальными свойствами ЦБ
являются обращаемость,
доходность, риск и ликвидность.
Обращаемость- способность ЦБ покупаться и продаваться
на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного
платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.
Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро
проданной и превращенной в денежные средства (в наличной и безналичной форме),
без существенных потерь держателя, при небольших колебаниях рыночной
стоимости и издержках на реализацию. Под ликвидностью ЦБ понимают прежде всего
следующие
характеристики:
1) время, за которое можно превратить
данный финансовый актив в наличные деньги,
2) затраты, связанные с таким
превращением.
Все основные характеристики, такие, как
ликвидность, риск и доходность, тесно взаимосвязаны, но в то же время
противоречат друг другу. Ни одна ЦБ не обладает всеми тремя свойствами, так,
что компромисс между ними неизбежен Чем больший риск несут ценные бумаги, тем
больше их доходность, т.к. инвесторы согласны вложить в них деньги под более
значительные проценты И наоборот, чем более ликвидны ЦБ, тем при определенном
риске под меньший процент их согласны приобретать как инвесторы, так и
население На развитом финансовом рынке устанавливается устойчивая градация
рисковости и прибыльности ценных бумаг Считается, например, что наиболее
рисковыми являются спекулятивные обыкновенные акции, которые приносят
15-20%-ный доход владельцу. К категориям высокорисковых ценных бумаг принадлежат
также обыкновенные акции быстрорастущих компаний (доход 10-12%). К ценным
бумагам с умеренным риском относятся обыкновенные акции, высоко котирующиеся на
бирже (доход по ним составляет 8-10%), ценные
бумаги взаимных инвестиционных фондов по сбалансированным портфелям - доход
7-8%, конвертируемые акции с фиксированным дивидендом 6-10%, конвертируемые
облигации приносят 5-10%-ный доход их владельцу. К ценным бумагам с низкой
степенью риска относятся государственные облигации, приносящие их владельцу доход
не более 4-6%
ЛЕКЦИЯ 9
Инвестиционные институты
Инвестиционные институты-это юридические лица, осуществляющие
следующие функции: посредническую деятельность, организацию выпуска ЦБ «выдачу
гарантии по их размещению в пользу третьих лиц; выпуск акции с целью
мобилизации денежных средств инвесторов и вложение их в ЦБ, оказание
консультационных услуг по выпуску и обращению ЦБ. К ним относятся: финансовые
брокеры, инвестиционные компании, инвестиционные консультанты, инвестиционные
фонды.
Инвестиционный институт может начать свою
деятельность на РЦБ только после получения им специальной лицензии в Минфине
РУз на ведение соответствующего вида деятельности Финансовый брокер-это
юридическое лицо, выполняющее посреднические функции при купле-продаже ЦБ за
счет и по поручению
клиента на основании договора. (Брокерская фирма). Инвестиционная компания
—юридическая лицо, действующая на РЦБ не за счет клиента, а за свой собственный
счет, те. в отличия от финансового
брокера-это дилер. Инвестиционная компания - организует выпуск ЦБ, выдает
гарантию по размещено в пользу третьих лиц, вкладывает средства в ЦБ,
занимается куплей - продажи ЦБ от своего имени и за свой счет, в том числе
путем котировки ЦБ (объявления на определенные ЦБ «цены продавца» и «цены
покупателя», по
которым инвестиционная компания обязуется их продавать и покупать).
Инвестиционные компании должны формировать свои ресурсы только за счет собственных средств
(средств учредителей) и эмиссии собственных ЦБ, реализуемых юридический лицам.
Они не имеют права формировать свои привлечение ресурсы за счет средств
населения
Инвестиционные консультанты- может быть как юридическое
(консалтинговая фирма), так и физическое лицо, предоставляющее консультационные
услуги по поводу выпуска и обращения ЦБ. В основе его деятельности договор
подряда или договор на создания научно —технической продукции. Обычно
инвестиционные консультанты выполняют следующие виды работ:
-анализ РЦБ (экспертиза конкретных сделок,
изучение и прогнозирование конъюнктуры),
-правовое консультирование;
-разработка методической, нормативной
документации по операциям с ЦБ, подготовка и организационно-методическое
обеспечение эмиссии ЦБ.
-Оценка ЦБ;
-Оценка портфеля, разработка общей
портфельной стратегии, консультирование текущего портфельного управления;
-Информационное обслуживание.
Большинство брокерских фирм и
инвестиционное компании совмещают функции и инвестиционных консультантов. Инвестиционный
фонд - юридическое лицо, управляющее коллективными инвестициями многих
владельцев капитала. Потребность в инвестиционных фондах возникает при
возможности и необходимости аккумулировать множество мелких капиталов,
обладатели которых не хотят или не умеют самостоятельно управлять или, доверяя
это управление специализированное команда профессионалов. За свои капиталы
мелкие инвесторы получают от инвестиционного фонда его акции, приносящие им
дивиденд при условии успешной его деятельности. Основная деятельность
инвестиционного фонда выпуск собственных акции и вложение мобилизованных т.о.
средств в другие ЦБ, приносящие доход в виде % и повышения их курсовой
стоимости. Тем самым ИФ минимизирует инвестиционный риск своих акционеров.
Основными функция ИФ является диверсификация инвестиции и управление портфелем
инвестиции. Портфель инвестиции включает в себя, как правило, ЦБ большого
количества различных элементов. При этом в соответствии с ситуацией на рынке ИФ
осуществляет постоянную куплю и продажу ЦБ, перераспределяя капиталы в наиболее
перспективные отрасли и предприятия. ИФ обеспечивают такой уровень диверсификации
и управления инвестициями, который не в состоянии обеспечить отдельно взятый
индивидуальный инвестор, поскольку это требует специальных знаний, всякой
информированности и непрерывного анализа состояния институциональных рынков.
ЛЕКЦИЯ 10
Фондовая биржа
Одним из основных элементов инфраструктуры
РЦБ является фондовая биржа. ФБ - организованный рынок для торговли
стандартными финансовыми инструментами (акциями, облигациями, векселями и др.),
создаваемая профессиональными участниками РЦБ для взаимных оптовых операций
Функциональная структура ФБ определена лежащими в основании ее деятельности
принципами:
-создание постоянно действующего рынка;
-определение цен,
-распространение информации о финансовых
инструментах, их ценах и условиях обращения;
-поддержка профессионализма финансовых
посредников,
-выработка правил торговли
Биржевая торговля ЦБ ведется по
определенным правилам. Основные из них следующие:
1. Купля-продажа ЦБ на бирже
осуществляется только посредниками. Физические лица (дилеры) или юридические
лица - банки, инвестиционные компании, брокерские фирмы. По их доверенности
действуют посредники (брокеры, дилеры).
2. На ФБ не фигурирует ЦБ. Существование
ЦБ подтверждает сертификат - документ, характеризующий их количество и
качество.
3. На ФБ продают не какое угодно кол-во
ЦБ; торговля ведется лотами, т.е какими-то общепринятыми количествами. Иначе
говоря, ФБ – форма оптовой торговли.
4. На ФБ продают ЦБ, которые включены в
котировочный список «лист». Процедура включения акций в этот список называется
листингом Листинг - процедура допуска ЦБ на биржу.
5. Цена на ФБ устанавливается гласно, о
них постоянно извещают имеющиеся в зале табло. Все участники биржевых операций
находятся в одинаковых условиях, подчиняясь принятым биржевым правилам
«честного» и «организованного» рынка Биржа сама ничего не продает и ничего не
покупает, а лишь вырабатывает
правила и создает условия для такого вида оптовой торговли. С одной стороны
есть эмитенты или предприниматели, которые не хотят или не могут сами заниматься
продажей своих ЦБ, а с другой, существуют
люди, готовые за определенную плату взять на себя функции реализации; и,
наконец, есть компании или частные лица, нуждающиеся в этих ЦБ Местом, где
пересекаются интересы всех сторон и служит биржа.
Биржа- это прежде всего торговый зал, в
котором брокеры исполняют заказы на куплю-продажу ЦБ Инвестиционные институты
должны стать членами биржи, купив «место» и имея своих брокеров «Место» является товаром и,
следовательно, его можно продать, но с утратой права работы на бирже.
Инициатором сделки является инвестор. Он излагает брокерской компании ( по
телефону или при непосредственном контакте) условия своего заказа. Прежде всего
три основных пункта: цена, количество и сроки исполнения заказа. Поручение
клиента оформляется в виде договора, в котором указывается также размер
вознаграждения брокера.
Основные статьи дохода биржи:
• налог на сделку, взимаемый с
участников сделки за каждый заказ, исполненный в торговом зале,
• плата компанией за включение их акций
в биржевой список,
• ежегодные взносы компаний, расходуемые
биржей на поддержание их листинга в хорошем состоянии,
• плата компаний за изменение в листинге
в связи, например, с изменениями в структуре компании;
• продажа «мест»,
• и др. (технические услуги, посещение
биржи постоянными и разовыми посетителями, штрафы и пени за нарушение устава,
правил, несвоевременную уплату).
ЛЕКЦИЯ 11
Депозитарий - специализированная
организация по хранению и учету ценных бумаг
Современный подход к осуществлению функции
фондовых ценностей состоит в ее централизации в специализированных
организациях-депозитариях. Это удешевляет издержки обслуживания оборота ЦБ,
упрощает и ускоряет учет, отпадает необходимость сопровождать сделки по
купле-продаже бумаг физическим перемещениям сертификатов. Основные функции-
(депозитария)- оказание услуг по хранение сертификатов ЦБ и (или) учету прав на
ЦБ.
Лицо, пользующееся услугами депозитария по
хранению и учету прав на ЦБ, именуется депонентам.
Договор между депозитарием и депонентом,
регулирующим их отношения по поводу депозитарной деятельности, именуются
депозитарным договором (договор о счете депо). Депозитарный договор должен быть
заключен в письменной форме.
Договор является концессуальным При его
заключении от депонента не требуется немедленного депонирования каких-либо ЦБ,
а открывается счет депо для учета прав депонента на хранение ЦБ. Заключение
депозитарного договора не влечет за собой переход к депозитарию прав
собственности на ЦБ депонента и прав удостоверенных этими ЦБ. (не имеет право
распоряжаться ЦБ депонента) Депозитарную деятельность могут осуществляют только
юридические лица -банки, фондовые биржи (фондовые отделы бирж), инвестиционные
институты (кроме инвестиционных консультантов, инвестиционных фондов). Всю работу
депозитария можно разделить на две части:
- внутренняя -прием депонентов,
осуществление проводок по счетам, регистрация сделок, оповещение депонентов,
выплата доходов на ЦБ и т.п.),
- внешняя -трансферт (передача) -агентские
операции, перерегистрация в реестре с акционера на депозитарий (номинальный
держатель) и передача информации от эмитента (регистратора) и передача
информации эмитенту.
Два основных показателя деятельности
депозитария –количество обслуживаемых счетов депо и зарегистрированных в депозитарии
выпусков ЦБ За операции со счетами «Депо» взимается плата с клиента в
соответствии с принятыми расценками депозитария, которая поступает на расчетный
счет через кассу депозитария.
В апреле 94 года в Узбекистане был создан
Национальный депозитарий АО «Вакт» в качестве АООТ.
Основные функции -обеспечение учета,
хранения и передвижения ЦБ, имеющих обращение на территории РУз.
Национальный депозитарий осуществляет:
- учет всех выпусков ЦБ имеющих обращение
на рынке;
-введение реестра акционеров в едином
технологическом режиме,
- оформление выпуска ЦБ в безналичной
форме;
- стопроцентриро гарантию защиты от
подделки и утраты при размещении эмиссии ЦБ в безопасной форме,
- выполнение поручений по реализации прав,
вытекающих из владения ЦБ (продажи, дарение, залооплаты)
- учет непользования квот дослужа к
обращению на территории РУЗ. ЦБ, выпущенных или препологаемых к выпуску
алиментами за пределами республики;
- учет использования квот допуска к
обращению вне территории Узбекистан. ЦБ, выпущенных или предпологает к выпуску
алиментами, находящимися под юрисдикация РУЗ.
ЛЕКЦИЯ 12
Статус и место коммерческих банков на
рынке ценных бумаг
С развитием рынка ЦБ КБ становятся одними
из активных его участников. Это и эмиссионная активность в выпуске различных
видов ЦБ: депозитных и сберегательных сертификатов, векселя, операции по купле-
продаже ЦБ на фондовом рынке. Разворачивается депозитарная, трансфертная
деятельность банков, основываются трастовые операции.Законодательство РУзб
допускает участие коммерческих банков, в
соответствии с законом «О банках и банковской деятельности», в совершении любых
видов операции с ЦБ , а именно:
а) выпускать, покупать, продавать и хранить ЦБ,
Ь) управлять ЦБ по поручению клиента
(доверительные операции),
с) оказывать брокерские и консультативные
услуги,
д) осуществлять расчеты по поручению
клиентов.
Специальной лицензии на их осуществление
не требуется. Это правомерно в пределах общей банковской лицензии. В роли
эмитентов КБ выступают, когда осуществляют выпуск собственных акций с целью
увеличения уставного капитала Увеличение уставного капитала непосредственно
влияет на рост собственных средств, возрастание их удельного веса в совокупном
капитале банка, что способствует повышению
его устойчивости и надежности, улучшению показателей финансового состояния С
целью получения дополнительных доходов коммерческие банки на РЦБ выступают и в
роли инвесторов, осуществляя покупку-продажу ЦБ за свой счет. Такие операции
служат средством формулирования доходных активов, обладающих хорошей
ликвидностью. Банки являются центрами расчетно-кассового обслуживания клиентов,
поэтому они обладают наилучшими условиями для осуществления трейдерских
операций (купле -продаже ЦБ за свой счет). Торговая ЦБ пока еще не может
занимать важное место в банковском обороте, т.к в силу слабости фондового рынка
довольно рискованна и не способна приносить больших прибылей, и в то же время
требует крупных затрат связанных с созданием дилерской сети, рекламой,
налаживанием каналов информации, обеспечивающих оперативный контроль за
фондовым рынком. Затруднительно пока развитие трастовых операций, включающих
доверительное управлению портфелями ЦБ клиентов. Необходимым условием развития
трастовых операций служит освоение депозитарного и трансфертного обслуживания ЦБ
клиентов. Объективно банки являются наиболее приспособленным для осуществления
депозитарных функций, и спрос на депозитарную деятельность будет возрастать с
развитием фондового рынка, появление большого тела инвестиционных фондов. Кроме
хранения в бумажном и безбумажном виде ЦБ, ведения их учета, депозитарные
услуги предполагают начисление, инкассирование и выплату доходов владельца ЦБ,
прием и передачу междепозитарных сообщений об их предъявлении в связи сомнений
собственника. Однако существующая система межбанковских расчетов еще не
способна обеспечить оперативность осуществления этих функций.
ЛЕКЦИЯ 13
Эмиссия депозитных сертификатов. Учет
векселей
Депозитный сертификат представляет собой
денежный документ, удостоверяющий внесение в банк средств на определенное
время, предаваемый (или не передаваемый) другим владельцам и имеющий обычно
фиксированную ставку процента. Внесенные в банк средства могут быть изъяты
только по предъявлению правильно оформленных сертификатов. Депозитные
сертификаты могут быть куплены в любое время в течение всего периода их
действия, а проценты по ним начисляются со дня приобретения. В банковской
практике депозитные сертификаты рассматриваются как управляемые пассивы,
которые банк в состоянии привлечь самостоятельно путем предложения более
высокой нормы процента. Они являются альтернативой ликвидным активам, которые
банки должны держать в качестве вторичных резервов для осуществления
непредвиденных платежей. Процентные ставки зависят от размера и срока вклада
Большинство сертификатов не подлежат передаче другим лицам. Средства можно
изъять из банка и до истечения обусловленного срока, но лишь заплатив штраф за
их преждевременное изъятие.
Депозитный (сберегательный) сертификат
определяется как письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных
средств, удостоверяющее право вкладчика (бенефициара) или его правопреемника на
получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процентов
по нему Одновременно устанавливается, что всякий документ, право требования по
которому может уступаться одним лицом другому, являющийся обязательством банка
по выплате размещенных у него депозитов, должен именоваться
депозитным сертификатом, а аналогичный документ, являющийся обязательством
банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов- сберегательным
сертификатом.
БАНКОВСКИЕ ОПЕРАЦИИ С ВЕКСЕЛЯМИ
Операции с векселями - одна из старейших
банковских операций, которая занимает важное место в деятельности коммерческих
банков.
УЧЕТ ВЕКСЕЛЕЙ
Учет векселей состоит в том, что
векселедержатель передает векселя банку по индоссаменту до наступления срока
платежа по ним и получает за это вексельную сумму, умноженную на определенный
процент. Этот процент называется учетным процентом или дисконтом Поскольку
векселедержатель, предъявивший векселя к учету, платеж по ним получает
немедленно, то для него это означает фактически получение кредита от банка.
Поэтому учет векселей банками юридически рассматривается как один из способов
предоставления ссуд. За такую операцию банк взимает определенный процент -
дисконт. Процентная ставка по учету векселей устанавливается самим банком, а
сумма дисконта рассчитывается по формуле:
Где С - сумма дисконта, В - сумма векселя,
Т - срок (в днях) до наступления платежа по векселю, П - годовая процентная
ставка по учету векселей, 360- кол-во дней в году.
На практике при исчислении дисконта
сначала определяют процентные числа по всем учитываемым в этот день векселям,
складывают и сумма умножается на однодневную процентную ставку П/360.
Дисконт удерживается банком из суммы
векселя сразу же в момент его учеты По векселям с платежом не в месте учета
взимается также порто (почтовые расходы) и дампо (комиссия иногородним банкам
за инкассирование иногородних векселей).
Литература:
1 Деньги и финансовые рынки Под ред.
Чжена В.А ИПК ШАРК1996г
2. Гафуров Ш., Беркинов Б Пичурина О
Рынок ценных бумаг, Т. 1995г
3. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый
рынок М. Перспектива 1995 г.
4. Рынок ценных бумаг. Под ред Галанова
В.А.. М Инфра-М 1998 г
5. Меньшиков И.С. Финансовый анализ
ценных бумаг. М. Финансы и статистика 1998 г.
6. Первозванский А.А.,
Первозванская Т.М. Финансовый рынок: расчет и риск. М. Инфра-М 1994 г.
Отпечатано в Типографии ТЭИС.
Зак. 407-12-2000г.___________
